煉油業務強 中石化最受惠

【明報專訊】油企可自行調整成品油價格，對於中國石油（0857）及中國石化（0386）的煉油業務和整體業績無疑是好消息。但誰會在這一改革中獲益更大？兩大油股昨日的股價表現已清晰地解答了這一問題。

翻查往績，中石化煉油業務的表現一向較中石油出色。2010年國際原油價格稍低的時候，中石化煉油經營利潤159億元（人民幣•下同），中石油同期錄得78.47億元，可見前者盈利能力較強；今年首三季國際油價高企、成品油價格調整步伐跟不上時，中石化9個月內煉油蝕231億元，反觀中石油累計虧損多達415億元，反映中石化的防守性較強。

在兩者上游業務不相伯仲的情况下，煉油業務的表現成為決定公司整體業績的因素。成品油價格調整權下放至油企，中石化股價即刻大漲一成，中石油最多升不到7%，說明了投資者相信中石化更能利用這一因素，改善業績。因此有分析員亦相信，後市中石化股價可較中石油有更好的表現。

中石化今年累升10%

以今年至今的股價表現比較，中石化累升10.4%，亦明顯跑贏中石油，後者升幅不到3%。估值方面，中石化也相對較低，2012年預測市盈率約6.9為6.9倍，中石油預測市盈率則為9.52倍。