交易所是特別的資產

【明報專訊】昨天慧雅提到我認為從基本因素角度看，港交所（0388）的投資價值可以說是繫於3個問題﹕一是香港作為金融中心的前景；二是中國是否支持香港發展其金融中心地位；三是中國經濟的體量是否仍在增長。慧雅一直認為港所交潛質優厚，蓋慧雅對這三大問題的答案都是正面。


基本上，慧雅認為交易所是一頗特別的行業。在概念上，它的性質甚為簡單，蓋一日市場有交易，它就需要有一定的規則遵守，因此在不少地方，交易所很多時是由交易成員自行成立，有說不少交易所在早年是有點像「私人會所」，很多時候，它也不是完全根據生意原則運作。


上市為平衡各方利益

不過，交易所的性質無可避免地牽涉一定公眾利益，因此「私人會所」式的經營，早晚會帶來問題。於是乎久而久之，政府很多時都會不得不逐步介入，在不少地方，交易所都是逐步演變成公營或半公營機構。但要一個組織由「私人會所」演變成公營機構，牽涉不少問題，怎樣擺平在「私人會所」時代的大小會員利益，便是一個複雜的問題。從這角度看，把交易所上市可能是一個處理有關問題的方法之一，這相信亦是香港和好些其他交易所上市的重要背景。事實上，在環球投資界，交易所是一相對新晉的行業，蓋在數十年前，很多交易所都並非是牟利機構，更遑論是上市公司。從這角度看，從投資界的角度看，交易所是一頗另類的環節，蓋它們上市的主要原因，可能是源自政治、監管或其他種種考慮，多過單純為集資和生意擴充。這點是重要的，明天我會再談。


施慧雅

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