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【明報專訊】踏入2012年，環球資本市場出現了一個怪現象，就是美債、美股、油、金的價格都一同上升，違反了以往債升股跌，或債跌股升的常態。上周美股道指兩次突破13,000點，以歐元及英鎊計價的布蘭特期油升破歷史新高，分析指在多國央行放水10萬億美元下，債股油金各類資產價格將繼續上升，油價更可上望每桶200美元。
流動性氾濫 打破股債走勢相反關係
根據摩根士丹利的研究發現，在過往5年裏，有4個月曾發生過債股油金均告上升的現象，顯示在流動性不斷增加，資金湧入各類資產的情况下，股市、債市已經違反了以往走勢相反的關係，反映資產價格上升是基於流動性氾濫，市場「錢太多」需要尋找流動資產（liquid asset）「泊岸」，而不是市場對資產的估值或供求出現改變。
那麼「錢」究竟從何而來呢？其實自2007年起，全球6大央行，包括聯儲局、歐央行、日本央行、瑞士央行、英倫銀行及中國人民銀行，分別用不同的途徑向市場放水，目前6大央行的資產負債表規模已逼近20萬億美元，較2007年12月時的10萬億增加了一倍（見圖），短短4年透過購買或抵押資產，向市場泵水近10萬億美元。
持續負利率 扯高石油價格
市場流動性急增，對股市當然是好事，但同時亦會推高石油及其他商品價格。美銀全球大宗商品研究主管布蘭奇（Francisco Blanch）解釋，在各國央行長期保持低息，擴大買債規模「放水」，令市場出現「負利率」，目前美國的短期利率水平約在負2厘，實際的息口水平是數十年以來最低。
根據美銀的數據，只要美元的實際利率每下降100基點（1厘），隨後的一年便會令油價上升6%。美國聯儲局在2007年9月開始減息，由當時的5.25厘，到2008年12月減至0.25厘，只花一年多便減了5厘，加上零息水平至今已維持了超過3年，自2010年起市場持續出現「負利率」，迫使資金湧入石油及其他商品的市場。布蘭奇估計，未來5年紐約期油將會升至每桶200美元，較現時的109美元升超過八成，直到經濟承受不了高油價出現萎縮，油價才有望掉頭回落。
明報記者 謝德健
逢周一、三、五刊出
流動性氾濫 打破股債走勢相反關係
根據摩根士丹利的研究發現，在過往5年裏，有4個月曾發生過債股油金均告上升的現象，顯示在流動性不斷增加，資金湧入各類資產的情况下，股市、債市已經違反了以往走勢相反的關係，反映資產價格上升是基於流動性氾濫，市場「錢太多」需要尋找流動資產（liquid asset）「泊岸」，而不是市場對資產的估值或供求出現改變。
那麼「錢」究竟從何而來呢？其實自2007年起，全球6大央行，包括聯儲局、歐央行、日本央行、瑞士央行、英倫銀行及中國人民銀行，分別用不同的途徑向市場放水，目前6大央行的資產負債表規模已逼近20萬億美元，較2007年12月時的10萬億增加了一倍（見圖），短短4年透過購買或抵押資產，向市場泵水近10萬億美元。
持續負利率 扯高石油價格
市場流動性急增，對股市當然是好事，但同時亦會推高石油及其他商品價格。美銀全球大宗商品研究主管布蘭奇（Francisco Blanch）解釋，在各國央行長期保持低息，擴大買債規模「放水」，令市場出現「負利率」，目前美國的短期利率水平約在負2厘，實際的息口水平是數十年以來最低。
根據美銀的數據，只要美元的實際利率每下降100基點（1厘），隨後的一年便會令油價上升6%。美國聯儲局在2007年9月開始減息，由當時的5.25厘，到2008年12月減至0.25厘，只花一年多便減了5厘，加上零息水平至今已維持了超過3年，自2010年起市場持續出現「負利率」，迫使資金湧入石油及其他商品的市場。布蘭奇估計，未來5年紐約期油將會升至每桶200美元，較現時的109美元升超過八成，直到經濟承受不了高油價出現萎縮，油價才有望掉頭回落。
明報記者 謝德健
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