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【明報專訊】現在，希臘已經扔了毛巾，以及接受嚴格的緊縮措施，以便取得下一輪的緊急財政援助。你可以說，德國贏得了歐洲領導者之爭。對歐洲來說，在很多方面，這都是好消息。但拯救歐元，甚至更加重要、更加廣泛的歐洲一體化計劃，卻可能需要權力的轉移。要重新編寫的這一頁，卻可能會突顯對德國不利的地方。這才是現時圍繞希臘談判引發的真正爭論。
無疑，德國落重藥的做法，令歐洲各國都屈服和同意了她的立場。德國提出的計劃，令歐元區債券和股票市場波動性創下歷史新高，包括金融和經濟信心去年出現驚人的跌幅。它也未能向任何人保證南歐的短期增長前景；反而只能保證相反的東西，有如希臘正在上演的悲劇。因此，它並沒有減少歐元崩潰的恐懼。
南歐經濟改革 短期難見成效
但是，這個計劃卻為南歐國家，以至整個歐洲帶來了相當大的變化。因為它的偉大功績在於，協助一些最落後的國家，大幅修改其福利國家和經濟改革的議程。
在意大利，新任總理蒙蒂能夠履行意大利人投票支持貝盧斯科尼時希望達成、但卻最終沒有完成的改革。在西班牙，首相拉霍伊已經能夠起草一套新的、比過去15年更加激進的勞工改革方案。
在愛爾蘭、葡萄牙甚至希臘，改革、私有化等變化是持續的，有時比很多觀察家估計的還要激進和大膽得多。即使是法國，也能夠成功推遲退休年齡，去年還開放了鐵路貨運的經營權，讓國際參與。
這些改革對歐洲經濟至關重要。首先，很明顯，歐洲的經濟能否重生，很在乎它能否轉變其臃腫的福利國家模式。其次，也因為歐洲的經濟增長模式是根深蒂固地倚靠擴大貿易，即是愈來愈多國家，將愈來愈多的行業市場開放競爭。但是，這是否意味着，我們只可以忠實地鼓掌和等待，那些最受損的經濟體最終改革成功？這是非常不現實的。回看歷史，即使在改革最引人注目的國家（例如英國、瑞典和德國），也不曾產生快速的和令人信服的經濟復蘇。
因此，單純的改革並不足以拯救歐元。若意大利今年的GDP增長不能顯示出任何復蘇的迹象，非意大利居民會怎樣處理他們持有的7500億歐元意大利國債？他們可能會將之拋售。同樣的情形，亦可能出現在西班牙身上，雖然非西班牙居民持有的西班牙國債規模要小得多，只有大約2000億歐元。
而且，歐元危機之中，過重的壓力可能會引致歐洲南部「希臘化」，刺激龐大的資本由意大利和西班牙外流。全球經濟復蘇和歐洲央行的長期再融資操作（LTRO），在這方面可以提供幾個月的幫助，但這些風險仍需要解決。
歐元危機進一步惡化，可能會令南歐重新出現淨資本流入的希望幻滅，南歐的經濟早就因為東歐的競爭，而弄得百病叢生。
由於這些受損的國家最終要開放其市場和削減僱員補償，德國的計劃已達到其極限。德國已經取勝了，現在歐洲貨幣聯盟（EMU）需要轉移到另一策略。因為在未來幾年通縮的情形下，這些國家的經濟和資本帳戶將需要認真協助。
處理不善 德將陷入孤立
這是至關重要的。歐洲現在需要給南歐多些無條件、少一些有條件的支持，並接受以下的的現實：
1. 南歐正在推行改革；
2. 但這些國家可能無法避免出現通縮和資本外流，這兩大問題有潛力破壞改革的所有好處；
3. 歐元區的整合，甚至更加重要的歐洲市場一體化，與政治不和及怨恨上升是無法相容的。
所有有關引入亞洲國家、增加援助基金的談論都是好的。但新的債權人顯然需要一些歐元區不會解體的保證。這種保證只能透過德國更大的參與來提供。參與可以採取很多形式。例如，德國可以在南歐增加「投資」（中國和日本可能會因而熱中跟隨），或者同意接受歐洲債券誕生，用其資產負債表支持債券發行。
大家早就明白，歐元這東西，是政治聯盟的其中一種形式。如果南歐已在明確推行改革，而德國總理默克爾繼續將南歐「判死刑」，並拒絕研究歐洲委員會任何歐元債券的建議，她將會冒上德國被孤立的風險及失敗。她向南歐國家施加壓力，成功令它們推行改革的努力，將會被一筆勾銷。毫無疑問，不論誰在今年5月當選法國總統，德國受到的壓力只會增加，而不會減少。
因此，德國需要很巧妙的管理她現時取得的勝利。我們知道，面對明年大選的默克爾，強於迫使其他國家接受艱難的決定。但若要對德國國民施加一些不討好的東西（向南歐國家增加援助），默克爾是否能輕易做到？
這問題的答案，我們不久就會知道，因為這可以說是默克爾今年的任務。我們十分肯定，歐盟在2012至2013年度的議程，將和去年截然不同。不是巧妙和經過深思熟慮的讓歐元區有組織地分裂，就是試圖鄭重保證歐元區的完整性。
鞏固歐洲單一市場 比拯救歐元更重要
但不論作出何種決定，必須要知道，真正利害攸關的，不僅是歐元的命運，而是歐洲的單一市場如何得以鞏固和恢復。
事實上，我敢說，這個問題比歐洲的統一貨幣更重要──因為歐洲主要的競爭優勢，就是它橫跨多個國家的單一貨品和服務市場。
GaveKal亞洲區研究部主管 Pierre Gave
無疑，德國落重藥的做法，令歐洲各國都屈服和同意了她的立場。德國提出的計劃，令歐元區債券和股票市場波動性創下歷史新高，包括金融和經濟信心去年出現驚人的跌幅。它也未能向任何人保證南歐的短期增長前景；反而只能保證相反的東西，有如希臘正在上演的悲劇。因此，它並沒有減少歐元崩潰的恐懼。
南歐經濟改革 短期難見成效
但是，這個計劃卻為南歐國家，以至整個歐洲帶來了相當大的變化。因為它的偉大功績在於，協助一些最落後的國家，大幅修改其福利國家和經濟改革的議程。
在意大利，新任總理蒙蒂能夠履行意大利人投票支持貝盧斯科尼時希望達成、但卻最終沒有完成的改革。在西班牙，首相拉霍伊已經能夠起草一套新的、比過去15年更加激進的勞工改革方案。
在愛爾蘭、葡萄牙甚至希臘，改革、私有化等變化是持續的，有時比很多觀察家估計的還要激進和大膽得多。即使是法國，也能夠成功推遲退休年齡，去年還開放了鐵路貨運的經營權，讓國際參與。
這些改革對歐洲經濟至關重要。首先，很明顯，歐洲的經濟能否重生，很在乎它能否轉變其臃腫的福利國家模式。其次，也因為歐洲的經濟增長模式是根深蒂固地倚靠擴大貿易，即是愈來愈多國家，將愈來愈多的行業市場開放競爭。但是，這是否意味着，我們只可以忠實地鼓掌和等待，那些最受損的經濟體最終改革成功？這是非常不現實的。回看歷史，即使在改革最引人注目的國家（例如英國、瑞典和德國），也不曾產生快速的和令人信服的經濟復蘇。
因此，單純的改革並不足以拯救歐元。若意大利今年的GDP增長不能顯示出任何復蘇的迹象，非意大利居民會怎樣處理他們持有的7500億歐元意大利國債？他們可能會將之拋售。同樣的情形，亦可能出現在西班牙身上，雖然非西班牙居民持有的西班牙國債規模要小得多，只有大約2000億歐元。
而且，歐元危機之中，過重的壓力可能會引致歐洲南部「希臘化」，刺激龐大的資本由意大利和西班牙外流。全球經濟復蘇和歐洲央行的長期再融資操作（LTRO），在這方面可以提供幾個月的幫助，但這些風險仍需要解決。
歐元危機進一步惡化，可能會令南歐重新出現淨資本流入的希望幻滅，南歐的經濟早就因為東歐的競爭，而弄得百病叢生。
由於這些受損的國家最終要開放其市場和削減僱員補償，德國的計劃已達到其極限。德國已經取勝了，現在歐洲貨幣聯盟（EMU）需要轉移到另一策略。因為在未來幾年通縮的情形下，這些國家的經濟和資本帳戶將需要認真協助。
處理不善 德將陷入孤立
這是至關重要的。歐洲現在需要給南歐多些無條件、少一些有條件的支持，並接受以下的的現實：
1. 南歐正在推行改革；
2. 但這些國家可能無法避免出現通縮和資本外流，這兩大問題有潛力破壞改革的所有好處；
3. 歐元區的整合，甚至更加重要的歐洲市場一體化，與政治不和及怨恨上升是無法相容的。
所有有關引入亞洲國家、增加援助基金的談論都是好的。但新的債權人顯然需要一些歐元區不會解體的保證。這種保證只能透過德國更大的參與來提供。參與可以採取很多形式。例如，德國可以在南歐增加「投資」（中國和日本可能會因而熱中跟隨），或者同意接受歐洲債券誕生，用其資產負債表支持債券發行。
大家早就明白，歐元這東西，是政治聯盟的其中一種形式。如果南歐已在明確推行改革，而德國總理默克爾繼續將南歐「判死刑」，並拒絕研究歐洲委員會任何歐元債券的建議，她將會冒上德國被孤立的風險及失敗。她向南歐國家施加壓力，成功令它們推行改革的努力，將會被一筆勾銷。毫無疑問，不論誰在今年5月當選法國總統，德國受到的壓力只會增加，而不會減少。
因此，德國需要很巧妙的管理她現時取得的勝利。我們知道，面對明年大選的默克爾，強於迫使其他國家接受艱難的決定。但若要對德國國民施加一些不討好的東西（向南歐國家增加援助），默克爾是否能輕易做到？
這問題的答案，我們不久就會知道，因為這可以說是默克爾今年的任務。我們十分肯定，歐盟在2012至2013年度的議程，將和去年截然不同。不是巧妙和經過深思熟慮的讓歐元區有組織地分裂，就是試圖鄭重保證歐元區的完整性。
鞏固歐洲單一市場 比拯救歐元更重要
但不論作出何種決定，必須要知道，真正利害攸關的，不僅是歐元的命運，而是歐洲的單一市場如何得以鞏固和恢復。
事實上，我敢說，這個問題比歐洲的統一貨幣更重要──因為歐洲主要的競爭優勢，就是它橫跨多個國家的單一貨品和服務市場。
GaveKal亞洲區研究部主管 Pierre Gave
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