市場走勢變幻莫測 何必問點解

【明報專訊】活躍於中國股市的著名基金經理劉央，去年底接受彭博訪問時，因為去年基金表現差勁，嘆語「港股沒有基本因素可言，彷彿有無形的手在操控。」
言猶在耳，踏入2012年，股市牛氣甚盛，恒指重上21,000點。是淡友補倉？流動資金過盛？還是股市已經撇除利淡因素，重新上路？分析股市，究竟是走勢重要，抑或是基礎價值重要？
價值投資 知易行難
任何在公開市場交易的貨品，價格都是由供求決定，金融資產包括股票亦不例外。短期來說，基本因素重要，卻不是最重要或唯一的因素。更何况，市場價格究竟已經反映了多少基礎因素，永遠是個謎。也真難為了每天要分析市場的人。
讀過葛拉漢（Benjamin Graham）的《證券分析》的基金經理不少，但能夠唯價值投資而行，並不容易。絕大部分的投資者：基金經理也好，銀行盤房的炒手也好，都是打工的，都要交出成績表，成績怎樣計算，端賴制度。以一般股票基金經理為例，他們的表現，便是相對大市指數來計算。去年底，不少資深基金經理，基於全球經濟表現，都看淡大市，然而一旦過剩的流動性推動大市，基金經理比什麼人都更害怕趕不上車，追買起來，市場出現超買，是理所當然的。事實上，很多時候，散戶因為沒有mark-to-market的壓力，更有空間奉行價值投資；反之，機構投資者很多時候都被迫作羊群。
分析市場 並不容易
講和做的分別是，傳媒要為每天的市場變動，提出看似合理的解釋，以填滿每天的版面。真正的投資者，一年365日，大半日子都可能無動於中，不明白便不做，但報紙的經濟版不可以說：「大市看不通，今天篇幅減半。」
很多年前，我在交易室做「o靚」的時候，每天開工第一件事是聽我們的經濟師，分析隔晚美國市場的數據。聽得多也有點像鸚鵡學舌一樣，論市琅琅上口。當了「䒷頭」後，每天早會，都要為自己負責的市場發表意見；再往後，任職資金部主管時，很多時候都要見客戶，更免不了要談談對市場的看法。坦白說，對怎樣填滿「空氣時間」的竅門，也略懂一二。
大部分的財經演員都是知識淵博、口才便給、面貌姣好。小股民像嗷嗷代哺的孤雛，每天都等待市場必勝貼士。評論員要每天都要為他們準備食物，有陣子，巧婦難為無米炊，只好在圖表上「天師畫符」，以紓眾人的迷津。
很多事情，何必問點解？
張宗永