人幣匯價與中美政治 相關性高

【明報專訊】重要中美政治事件前 人幣例升

國家副主席習近平訪美並沒有帶來驚喜，對人民幣的匯率也沒有重要的信息公布。可是，人民幣的匯率走勢跟以前中美領導人互訪和其它政治事件一樣，先來一個見面禮。根據筆者銀行研究部總監劉利剛博士最近的研究，歷史上人民幣兌美元的匯率與中美政治相關性甚高。研究團隊分別考察了中美政治經濟事件前後人民幣的日間升值幅度，發現2010年7月至2011年12月間的8次重要政治經濟事件（包括領導人會晤、中國加入G20峰會、APEC會議及美國財政部半年度匯率政策報告），同一時間：


•2010年7月至2011年12月間人民幣平均每日升值幅度為0.018%，但在重要政治事件前，人民幣日均升值幅度升至0.08%；

•重要政治事件期間及以後，人民幣走勢與平日相差甚微：在重要政治事件期間，人民幣呈現貶值為主的態勢；而在重要政治事件之後，日均升值幅度恢復到0.019%的平均水平；

•三個月人民幣NDF變動亦符合上述特徵；

•根據這些數據分析，筆者們預期人民幣可能在習近平訪美前數日內加速升值，並在習近平訪問期間和返回以後重新回到平時水平。


另外，筆者觀察人民銀行開出的人民幣兌美元的中間價，發現月中較弱月底較強的走勢，雖然筆者對圖表技術分析一竅不通。可是這個走勢可能反映人民銀行對市場需求的一個評估，認為月底結匯的需求較高，資本流入壓力較大，開出較強的中間價以防大量資金流入，這個邏輯，跟去年底最後兩周的走勢，不謀而合。


要知道人民幣的中間價是一個政策價，而不是一個市場價。打從2005年匯改後，市場對人民銀行究竟跟那一個籃子掛鈎已經慢慢失去興趣．如果人民銀行不是根據一個機械性的模型來決定人民幣的幣值，而是主觀成分很重的話，分析員要充分掌握人民銀行的心意幾乎筆者可能。這也是研究人民幣有趣的地方。


楊宇霆 ANZ 澳盛銀行大中華高級經濟師