中小股非超值 吼大股勝算高

【明報專訊】內地A股氣氛低沉，港股受累捱沽，在內地股市回穩前，看來港股難「有運行」。參考過往內地破底後，一旦再度觸底回升至前一低位之上，會展開一輪較強勁反彈，故可待上證重返2300點才追入，相信仍有水位，至於市况如何走，還是以大型股為對象較佳。


陰盛陽衰 高位沽壓大

恒指高開漲333點後反覆回落，尾市倒跌78點，收報18575點，跌10點，大市成交443億元，低20天平均逾兩成。據《明報》港股數據庫，升跌比率1比1.5，連續3日低於中性（1比1）水平；跌逾3%佔下跌股份一成半多，沽盤動力一般；不過，陽燭對陰燭為1比7，高位沽壓沉重。


恒生綜合大型股、中型股及小型股指數今年以來分別累跌18%、29%及32%，各市帳率年初均約2倍，至今已大幅回落至1.36、1.28及1.08倍，小型股估值看似呈現出吸引力。然而，若以中型股指及小型股指分別較大型股指折讓併上，刻下與08年相比，中、小型股份估值仍未算超值。


參考2006年至今，中型股市帳率普遍與大型股存有溢價，06、07年高峰期一度溢價近三成；而小型股與大型股多有折讓，即使在風光時，溢價亦只有一成多，但低沉時期，隨時較大型股折讓逾五成。


小股估值距海嘯底仍高 不值博

2008年金融海嘯，中、小型股兵敗如山，相比大型股愈跌愈急，與大型股折讓幅度愈來愈大，並至2008年底才見到谷底，逐步收窄折讓，甚至轉為溢價。年初中、小型股與大型股大致平水，隨後市况轉弱，折讓再度擴大，目前中型股指及小型股指分別較大型股指折讓6%及20%，與2008年折讓21%及53%，顯見未到最壞時刻。


假設未來中小型股與大型股折讓持續擴大，可能發生事情包括：（一）大型股率先見底回升，中小股繼續低迷，甚至尋底；（二）大中小型股繼續下跌，但步速不一，大型股緩跌，中小股急跌；無論從那一結局來看，刻下入市，還是以大型股出擊，勝算較高。


明報記者 劉思明