陣痛過去 華創重拾升勢

【明報專訊】隨着內地通脹回落，料有利緩和零售股的成本壓力，當中可留意內地零售及啤酒「龍頭」營運商華潤創業（0291），其早前公布第三季業績受累加速擴張及成本上升拖累，令純利倒退18%，但業務正處短期陣痛及長期受益的周期，該股於上月下旬低見24元後再覓得支持，並呈雙底回升，華創上周五收26.8元，預測2012年市盈率僅20倍，若按市盈率24倍估值，可上望32元。


新店待回本後 成新增長點

華創今年第三季收入升26%，當中零售、啤酒、食品及飲料收入按年升27%、19%、36%及45%，但期內純利按年跌18%至8.6億元，遜市場預期，若扣除投資物業估值及出售非核心資產收益後，核心業務純利跌15.5%，主要受集團快速提升市佔率，不斷進入新市場及加快開店速度所影響。截至9月底管理層曾指當中50%新門店仍未取得收支平衡，雖對短期盈利帶來負面影響，但料可成未來增長點。


華創受內地首三季通脹處於高位影響，今年來單位勞工成本上升20%，主要是因為集團積極拓展業務、投入更多培訓資源，及令員工編制更具彈性，令首9個月工資成本佔總銷售已達8%，但隨着內地通脹回落，管理層料明年工資增長不會高於通脹，將有利成本控制。


華創近年積極透過併購方式，拓展零售及啤酒業務，統計今年以來主要併購活動（見下表），估計已投資逾65億元，當中7月收購江西省的洪客隆百貨業務，預料可成明年上半年收入增長動力，而華創截至今年9月底仍坐擁淨現金76億元，未來仍具併購空間。


啤酒業藉行業整固搶市佔

至於啤酒業務，華創第三季啤酒銷量按年升4%，增幅低於上半年15%，因季內受地區雨量及下雨天較多影響銷情，但季內成功提價8%及銷售更多精製酒，正透過提價及改善產品組合抵消成本上升；華創亦冀藉行業整固期擴大市佔率，旗下雪花啤酒於去年內地的市佔率已達21%居全國首位，並冀利用5年時間，將全國市佔率提升至30%。