新華人壽估值吸引

【明報專訊】新華人壽（1336）為中國四大壽險商之一，主要透過銀行渠道銷售，過去3年保費收入複合年增逾四成，大幅跑贏同業。不過，去年底中保監加強銀保銷售規管，衝擊整個保險業銷售環境，對新華人壽影響尤深，導致上半年保費收入倒退，惟隨着調整業務結構初現成效，下半年有所改善，有望逐漸走出銀保受制陰霾。

主力分紅險 資金流靈活

新華人壽的優勢是其主力發展分紅險，過去佔保費收入逾九成，在同業中屬高水平，而其大部分分紅險的紅利以增加保額的形式分發，令公司毋須承受龐大現金流壓力，尤其是在投資環境不景下，有利資產組合配置。

該股以A+H上市，估計集資逾170億元，所得款項全部增強資本，據券商估計，上市後令償付能力充足率由不足100%提升至150%，有利業務未來擴張。H股招股價介乎28.2元至34.33元，相當於2012年股價對內涵價值預測（P/EV）1.08至1.27倍，相比平保（2318）及中壽（2628）約1.5倍，即使上限定價，仍較同業有折讓，可考慮認購。

此外，內地第二大券商海通證券（6837）今起招股，H股招股價介乎9.38至10.58元，相當於2012年度預測市帳率1.17倍至1.32倍，比起10月掛牌的中信證券（6030）的1.36倍沒有估值上優勢，加上海通今年第3季錄得淨投資損失逾3億元人民幣，業務亦受外圍及A股表現影響，前景暫未明朗，認購風險較高，宜審慎考慮。