雅居樂累跌深 反彈未完

【明報專訊】雅居樂（3383）為大摩重點看好的內房股之一，最主要原因是其項目地理分佈多樣化，一旦政策放鬆，將領先反彈。

事實上，雅居樂的項目地理分佈確實多樣化，再加上海南島的重頭戲項目，其對象主要是高端休閒買家，即富豪一族，所以應不愁中央政策所影響，該項目應可為雅居樂未來數年繼續提供顯著的收入及盈利，前景的確較同業看高一線。

核心淨利潤率 處業內高水平

不過更重要一點，該股自上月28日的高位8.23元，調整至上周四的低位4.76元，不足一個月已累積跌了42%，難得大摩低位作出扶持，估計反彈未完，可小注短炒，上望目標就先看上月28日的阻力位8.23元。

雅居樂上半年收入按年增65.5%至117億元（人民幣．下同），毛利率從去年的45.8%提高至52.9%，可分配核心淨利潤按年增78%至21億元，意即上半年核心淨利潤率（不包含公允價值收益）達17.5%，處於行業的高水平。截至6月底止，公司還擁有220億元未確認合同銷售收入，其中50%至55%將在下半年入帳，9月份實現合約銷售金額約28億元，國慶黃金周後，截至本月7日止的全年累計實現合約銷售額237億元，按年增17%。

雖則年初制定的全年目標370億元似難達到，但股價的龐大累計跌幅已將有關因素反映有餘。

預測市盈率僅3倍多

有一點值得留意，由於大城市實施限購後，資金轉流入中小城市，如廣州年內曾實施限購措施，反令佛山、東莞、清遠等周邊城市樓市升溫，正如大摩所言，雅居樂項目地理分佈多樣化，大部分項目並未受限購令影響。

至於估值方面，按綜合預測，雅居樂現價5.56港元的今、明兩年的預測市盈率為3.7倍及3.3倍，屬非常吸引水平，買入的風險相對很低。再以雅居樂的遠期資產淨值高達每股20港元，現價5.56港元確實折讓龐大，買入值博率高。