【明報專訊】作為一家綜合企業，信德（0242）旗下業務較為分散，佔資產值較大的澳門地產發展又不被市場看好，透過澳娛持有澳博（0880）股權，亦沒有既定派發花紅政策，故市場一直較少留意信德，低潮時乏人問津估值過度低殘，市况回暖時則可大炒落後爆升。
現時市帳率約0.45倍，相對於03年至今平均的1.5倍，以及金融海嘯後至今的0.65倍，均有頗大折讓，考慮到旗下投資物業和酒店組合提供不俗現金流，骨灰龕永念庭、漆咸道項目昇御門則為明年收入盈利帶來保證，可小注吸納。
信德旗下業務眾多、包括澳門住宅物業發展、投資物業、酒店、運輸、旅遊、博彩等。近年澳門政府大力打壓樓市炒風，同時又興建大量資助房屋，市場對澳門地產發展的觀感有變。無可否認，對於一眾小市民，澳門新盤呎價動輒達3、4千元，確實頗為吃力，但其實澳門去年入息中位數亦達9000元，當中佔總就業人口約14%的博彩業，入息中位數更達到13,000元。相對於香港最新入息中位數19,100元，而新盤呎價由10,000元起步，澳門情况並非特別誇張。
投資物業多 現金流穩定
回顧近年，信德重點項目濠庭都會，第一至三期銷情亦相當理想，已經全數售出，第四期建築面積逾68萬平方呎，大部分單位均享有中央公園景觀，地基工程已經展開，料於短期內預售，到2014年落成，而第五期面積更達230萬平方呎，並且附設大型購物中心。至於樓面面積達430萬平方呎的南灣海岸，為澳門南灣湖畔區域發展總體規劃的一部分，現正待澳門特區政府審批。
就算澳門樓市情况難料，信德旗下亦有眾多投資物業，包括約40萬平方呎的壹號廣場購物商場、擁有213間客房的澳門文華東方酒店、威斯汀酒店、澳門旅遊塔、香港天際萬豪酒店、22萬呎的西寶城購物中心、西九龍昇悅商場、位於廣州的信德商務大廈等，可為集團提供穩定現金流。
至於另一主業運輸業務，近年受到高油價衝擊，純利顯著受壓，但港澳航班已獲澳門政府批准今年7月1日起普通票加價13%，豪華位加價24%，下半年狀况必可明顯改善。
短期股價動力則來自永念庭和漆咸道項目昇御門。永念庭提供約4萬個骨灰龕位，會於未來數年分階段出售，每個福位售價約7萬元，倘全數出售，可為未來數年業績有重大貢獻。昇御門位於漆咸道，區內多年來新項目不多，今年4月南豐等投得的紅磡高山道地皮，樓面呎價已達9934元，保守估計昇御門的參考呎價將介乎1.5萬至2萬元。
市帳率0.45倍 3元小注吸
信德資產豐厚人所共知，但欠缺明確發展方向，因此長期有大折讓，但現時市帳率僅0.45倍，似乎是過度悲觀，當市場逐漸消化歐債危機等負面消息後，而永念庭、昇御門等利好消息又相繼出現，股價有望轉強，可於3元附近小注吸納。
明報記者 張兆聰
