【明報專訊】摩根資產管理環球投資級別企債信貸研究部主管Lisa Coleman表示，現時市場走勢很大程度受政治因素主導，因此充斥較多不明朗因素，短期內料繼續波動，即使投資風險較低的投資級別企業債券市場亦宜採取穩守突擊的策略。穩守是指要避開歐美銀行發行的債券，突擊則是指要買入工業、科技、電訊及醫保公司企債。
Lisa Coleman表示，歐盟的救市方案出台後不久，希臘旋即傳出就方案進行公投的消息，為環球市場帶來極大震盪，雖然公投鬧劇隨該國總理帕潘德里歐下台而落幕，但已為投資市場敲響警號。Lisa Coleman指出，事件反映現時大市走勢很大程度為政治因素所左右，這些政治因素的來源並不只有一個國家，故投資者很難就此作出準確預測。因此她預期，市况短期將維持波動，她旗下基金的投資組合將繼續採取穩守突擊的策略。
穩守要避歐美銀行債券
說到穩守，Lisa Coleman認為投資者要避免沾手歐洲及美國銀行發行的債券。事實上，一個地方的經濟與扎根當地的銀行業是榮辱與共，然而受歐洲主權債務危機拖累，區內的經濟以至銀行業前景已不斷轉淡；此外，歐盟能否及時建立防火牆，阻截危機之火進一步燒至區內金融體系仍是未知之數，故Lisa Coleman認為，現時投資歐洲銀行債券不是明智之舉。
至於與歐洲一海之隔的美國，Lisa Coleman坦言，當地銀行手上持有的希臘國債數量不多，故即使希臘削債50%，對它們的影響亦不大；另一方面，它們近年亦大舉進行去槓桿化，不斷充實資本增加現金流，故其財務穩健性與金融海嘯時已不可同日而喻，情况亦因此遠較歐洲的同業為佳。
突擊選工業科技電訊醫保企債
不過Lisa Coleman補充，即便如此，每逢歐洲有好或壞消息傳出，美國以及歐洲銀行債券的信貸息差（Credit Spread）均會出現同步收窄或擴闊的情况，顯示它們之間的確存在頗高的關聯性。由此觀之，Lisa Coleman認為，美國與歐洲銀行債券的表現是不可分割，她指出，這與不少投資者仍然是驚弓之鳥有莫大關係，事實上，市場對雷曼倒閉後所引發的連鎖反應還是記憶猶新，故一旦歐洲銀行債券遭拋售，在唯恐牽一髮而動全身的心態下，美國銀行債券亦難以獨善其身。
說到突擊，Lisa Coleman認為，波動的市况其實亦提供不少入市良機。例如美國投資級別的企債，尤其是工業公司所發行的企債，這些工業公司近年積極進行去槓桿化，同時又以持盈保泰的策略經營，令其資產負債表的質素得以大大提高，這對其債價表現十分有利。
一些高質素、高評級、業務遍及全球而資產負債表上亦擁有大量流動資金的科技公司，如美國軟件生產商甲骨文（Oracle），以及全球最大電腦網絡設備製造商思科（Cisco），其債券亦十分吸引。此外電訊公司亦具吸納價值，至於專攻醫療保險的保險公司，由於是金融業中較具防守性的公司，亦不妨考慮。
美低增長 無雙底衰退
展望2012年，Lisa Coleman表示她們的基本假設（發生的可能性大於50%）是美國不會陷入雙底衰退，然而經濟只會錄得0%至0.5%的低增長，低息環境有望持續一段較長時間，這對投資級別的企債表現特別有利。
明報記者 崔競文
