【明報專訊】最近3個月，環球股市波動，不過若以淨升幅或跌幅來說，卻小得可憐。以美國標普500指數為例，指數「上竄下跳」，總波幅1392點，但以周一收市計，淨升幅只有1點，看升或看跌也會弄得焦頭爛額。在這樣的市况下，對冲基金的10月表現慘淡，有基金更要蝕一成。
標普500指數在8月3日收市報1260點，在之後的3個月，升市的點數有684點，跌市的點數亦有707點，總波幅合共超過1392點。不過，標普500指數在11月2日收市計，淨跌22點，跌幅僅有1.8%；若以本周一收市報1261點，與8月3日收市比較，更只是上升1點，升幅不足千分之一。
換言之，由8月3日至11月2日的3個月裏，其實只要移動22點，便可以由起點走到終點，當中的1370點是冤枉路，「過剩波幅」（Excess volatility）更達到109％。若由1990年開始計算，這次的波幅是繼金融海嘯的194%及2002年美股大跌市的125%以來最高（見圖）。過剩波幅是計算13周內指數的按天變幅，若指數在計算的13周內，每天都是連續上升或下跌，過剩波幅便會是零；相反，若指數反覆出現「升一天跌一天」的情形，過剩波幅便會愈高。
過剩波幅高 技術分析易失靈
過剩波幅高，最易遭殃的，就是依賴技術分析的投資者。因為過剩波幅高，扭曲了市場的基本趨勢，令統計模式不能有效運作，導致什麼「黃金交叉」、「50天移動平均線」等傳統技術分析工具失靈，錯失了低買高賣的時機，追買及追沽後，又再倒跌或倒升更屬常見之事。
對冲基金的10月成績表剛好派發，各大基金在10月的表現乏善可陳，當中今年表現最佳之一的對冲基金JAT Capital在10月便要損手13.7%，幸好「山大斬埋有柴」，靠9月時大賺的38％，今年仍賺12.7%。至於今年大輸家「沽神」約翰保爾森的旗艦Advantage Fund上月賺4.7%，拉上補下，今年仍見紅29%，可見市况波動，連旗開得勝的基金經理也要認輸。
明報記者 謝德健
（逢周一､三､五刊出）
