港交所120元買 可攻可守

【明報專訊】昨天慧雅提到港交所（0388）的另一特點，是它的盈利槓桿效益大。一旦股市成交上升，它的盈利可以上升得很快。

毋疑，近日港股的成交出現萎縮，在不少日子，每日成交只得600多億元。不過，值得留意的，是港股今年至今的平均每日成交仍有700多億元，一旦市况配合，港股的成交可以上升得很快，譬如在上周五，港股成交便突破1000億元。另一值得留意的地方，是香港市場持續有新股上市，而且近年更有愈來愈多的海外企業來港，對香港市場的發展而言，這只會是好事。長遠而言，多些公司來港上市對港股每天的成交必有幫助，若我們回顧港股在過去幾年的成交紀錄，會發覺即使在淡市時，成交也很少跌穿600億元，我們有理由相信，600億元的成交水平，是相當可靠的底部，隨着愈來愈多的新公司來港上市，這底部的可靠性應會更加鞏固。

盈利息率勝買美國國債

根據慧雅的計算，若港股的日均成交是600億元，港交所的每股盈利是略低於5元。再乘之與25倍的市盈率，我們會得到120元的合理值，這亦是慧雅建議在120元買入港交所的原因。有讀者可能會問，為什麼用25倍市盈率。基本上，在過去5年，港交所的平均市盈率是略高於30倍，因此25倍的市盈率應是一相對保守的預期。另一方面，25倍市盈率是意味着公司的盈利息率（earnings yield，又等如EPS/ Price）有4厘。在目前美國國庫券的息率只有兩厘多的情况下，4厘的盈利息率是相對不錯。因此，慧雅認為120元的港交所是一可攻可守的水平。只要港股未來的每天成交一般可高於600億，港交所的股價應有可觀升幅。

施慧雅

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