【明報專訊】內地緊縮貨幣政策令經濟下滑，股市下跌，加上歐美各國自身有這樣那樣的問題，港股在這樣的大氣候下又怎能獨善其身。可是，在希臘公投困擾金融市場之際，港股昨日竟然可低開高收，除了市場憧憬G20峰會及聯儲局會議後或有好消息，更重要的是總理溫家寶寶表示會適時適度推行預調微調，昨日有報道稱，截至10月27日止，工商銀行（1398）、農業銀行（1288）、中國銀行（3988）、建設銀行（939）10月新增貸款規模約為1400多億元（人民幣•下同）。從10月下旬四大行信貸投放情况看，10月21日至27日5個工作日，新增信貸猛增600多億元，信貸閘門突現鬆動迹象，與溫總理之前的言論前後呼應。另外，人民銀行剛發行的1年期央票的發行量減少近半，加上暫停正回購操作，以及上海銀行同業拆息連日回落，均顯示人行已開始微調，中央貨幣政策開始適當放鬆。
料政策重心 由通脹轉向增長
在貨幣政策微調的背景下，預計全年新增貸款將在7.5萬億元左右，今年首三季只有約5.7萬億元，較去年同期減少近一成。這意味着，第四季度信貸政策有望保持相對寬鬆，尤其是最後兩個月新增貸款將在月均6500億元以上的水平。
中央政策微調，亦是有迹可尋，最近公布的數據顯示，經濟仍在持續溫和地放緩，終端需求疲弱令10月製造業PMI小幅回落。另外，國際大宗商品價格由漲轉跌，表明原材料價格壓力再次減弱，令年內通脹下行趨勢更加明朗。所以，近日溫總理要求加強政策微調預調，意味着政策拐點已經到來。隨着通脹下行趨勢的明朗，國際經濟前景的進一步走弱，以及國內經濟增長的持續減速，政策重心也應更多地從通脹轉向增長。
板塊方面，建材、基建類股，不論是中材（1893）還海螺水泥（0914），近期由高位下滑的幅度頗大，在政策微調的大前提下，這類股份反彈的幅度會較高。至於備受政策影響的房地產，有關政策未必會放鬆，屬高風險類別；而與貨幣政策最直接相關的內銀股，從第三季度業績來看，盈利增長動力不減，如今有機會再上層樓，加上估值吸引，尤其是龍頭股，更是值得買入。
目前的經濟大環境仍然低迷，這一點可從剛剛公布的PMI在盛衰線50邊緣徘徊可見一斑；但是，整體經濟環並沒有大幅轉弱。如果中央政策能在這個關鍵時候進行微調，相對是利大於弊，難免市場總是傳出政策微調的風聲了。可是，投資者在目前不明朗的市况下，如單單憑憧憬及傳聞入市，更加要控制自身的風險。
唐焱
中國光大控股 市場策略部主管
