【明報專訊】中小企業務作為重心的招行（3968），公布業績後遭摩根大通和德銀雙雙看淡。摩通認為，即使業務表現穩健，與行業其他股份比較，招行的H股的估值過高，德銀則指出，受制於貸存比率上升，招行未來貸款增長力度有限。招行昨天大跌7.8％，報14.76元。
摩通指市帳率較同業高
招行早前公布的第3季業績賺97.8億元（人民幣．下同），按年升33%。摩通指出，招行增加對中小企業務的比例，第3季中小企貸款佔整體企業貸款的52.8％，較年初高3.1個百分點，而整體資產質素維持穩定。但該行認為，目前招行的市帳率較工行（1398）、農行（1288）、建行（0939）高出兩成，較中型銀行中信行（0998）及民行（1988）高出六至七成，溢價過高。
德銀在報告中表示，除非內地整體存款增加，第3季招行貸存比率達到76.5％，較第2季增2.2個百分點，未來貸款增長空間有限，評級降至持有，目標價14.15元。
分析師：製造業是風險來源
投資服務及研究公司盛博香港高級股權分析師邁克．維爾納昨日表示，對於內銀而言，製造業是信貸投放最多的行業，也是銀行最大的風險來源，或導致不良貸款上升。
維爾納指出，假如美國經濟衰退周期延長及歐洲出現信貸緊縮，對內地中小企製造業將構成損害，加之人民幣升值及工資上漲的打擊，令製造業信貸風險較高。惟有別於地方政府融資平台貸款問題，中央可以介入拯救，針對製造業面對外部環境疲弱的困境，當局實難以推出刺激措施抗衡。
內銀另一風險隱患，來自銀行資產負債表外業務，維爾納估計，截至今年第3季末，包括承兌匯票、委託貸款及信託貸款等，連同民間借貸所形成的非正式貸款（亦即「影子銀行」）規模達19萬億元，較去年底增長22%，按季僅微增2%，佔整體貸款及各類融資餘額的23.6%。
他相信，貨幣政策明年首季起開始放鬆下，借貸人重投銀行取得融資，預計未來18個月表外貸款將顯著放緩，規模或由現時的19萬億元，降至15萬億元，但其後會逐步回復增長。
料不良貸款「雙降」難以持續
鑑於內銀不良貸款率目前處於1%的歷史低位，維爾納預計，不良貸款餘額及比率持續「雙降」之勢難以持續，至2013年底，銀行不良貸款率將升至3%至4%。
