【明報專訊】重慶農商行（3618）發布首份內銀業績，第3季盈利維持強勁增長，按年大增44%至10.6億元（人民幣•下同）。其他內銀股將陸續公布第3季度業績，市場預計8家內銀股第3季將錄得平均逾30%的按年增長，預計5大行純利增長介乎15%至40%；其中，農行（1288）表現最優，建行（0939）排最末。與上季度比較，預計內銀第3季盈利環比將錄得跌幅，主要受到撥備增加拖累。
資產質素仍是市場關注點，只是壓力測試顯示，即使2009和2010年的新增貸款在2013年全部變壞，內銀的強勁盈利能力，足以吸收有關損失。短期看來，市場所擔心的問題尚未浮現，所以預計第3季內銀資產素質良好，將持續錄得不良貸款餘額及比率「雙降」。
貨幣緊縮 增銀行貸款議價力
投資者對內銀的資產素質過分擔心，所以在信貸支出方面的估計可能會偏高。換言之，對盈利增長的估計將會偏向保守；要知道，銀行資產素質的轉壞，往往是在經濟周期下滑半年後才會明顯，在目前內地經濟增長達9%以上時，說經濟下滑未免太早。
規模效益進一步改善、息差輕微擴大和手續費持續增長，仍內銀股三大盈利引擎。重農行季報印證了息差擴闊和手續費增長仍然是內銀兩大盈利引擎。
展望第4季房地產及其相關貸款的資產質素下降問題，仍會是市場焦點。另外，在經濟增長放緩下，中小企及地方融資平台等，將繼續困擾投資者，對內銀估值有一定的壓力。內銀現價已大致反映周期性宏觀放緩和不良資產狀况，相信明年第2季可見基本因素層面的轉勢；屆時新增貸款額度將提供信貸動力。中長線內地利率穩定、銀行資本和貸款減值撥備均穩健，預期內銀在2011至2013年期間股本回報可達20%。現價預測市盈率僅5至6倍，預測市帳率1倍，相當吸引，值得投資者吸納，尤其是龍頭內銀股如工行（1398）等。
唐焱
中國光大控股 市場策略部主管
