【明報專訊】港股昨急升746點，收報18771點，成交金額611億元，當中約三分之一為認股證和牛熊證，正股買盤動力仍然不足。環球股市急挫全因害怕經濟雙底衰退，衰退憂慮源於歐債危機，雖然短期內徹底解決機會微，但當地經濟和銀行體系瞬間崩盤的可能性同樣有限，在低殘估值支持下，大市仍有反覆重估的空間。撇除估值，前景當然更重要，當中康師傅（0322）管理質素一流，內地通脹逐漸受控則利好邊際利潤，股價應可轉強。
康師傅今年經營環境頗為困難，特別是第2季度，既有方便麵存貨積壓導致銷售增長乏力，又有飲料業務競爭激烈兼利錢下滑，中期業績後股價曾顯著急挫。對於下半年，券商看法亦頗為分歧，花旗日前就看淡3、4季度業績，將投資評級降至中性，中銀國際則看好可受惠成本回落，料明年表現將會好轉。
有望撤銷加價限制
若以下半年客觀環境來看，康師傅並不吸引。首先，今年內地下雨天較多，加上塑化劑事件和價格上漲，均對飲品食品銷情造成影響，同時主要成本如麵粉、棕櫚油、飲品的PET瓶等均未見大幅下滑。無論收入還是成本均未見顯著改善，故業績亦應該難有驚喜，以超過20倍市盈率，短線並不怎麼吸引。
但從中長線投資角度出發，康師傅有賣點。中國通脹連續2個月下降，雖仍處於6%以上，但物價上升情况已明顯受到控制，明年較可能回落到介乎3%至5%，甚至利率掉期亦預示人行會在12個月內減息。因此，明年限制加價的措施很可能會取消，就算成本未必會下降，但康師傅邊際利潤亦有望擴闊。
再者，康師傅往績奇佳，過去5年收入和盈利每年平均增長29%和31%，管理層質素毋庸置疑。今年較早時曾在分析員會議上，首次提出5年計劃，目標是收入年均複合增長介乎25%至30%，純利年均複合增長20％至25%。一來有往績支持，二來中國人均實質收入保持較快增長，對飲品食品需求會持續增長，達標機會大。以2006年時股價反覆由5元起步，到今天升抵20元以上，若說今後延續過去5年強勢，並非過分樂觀。
逢20元以下吸納
此外，方便麵和飲品屬防守性的業務，對經濟周期變化的敏感度低，始終市場對明年環球投資前景看不透，但中國通脹回落則可大致確認，屆時會有資金流入康師傅，每逢低於20元均是吸納良機。
明報記者 張兆聰
