美元成為唯一的選擇

【明報專訊】近期全球對經濟前景之憂慮促使美元在10月初出現強力反彈，美匯指數一度逼近80。9月聯邦公開市場委員會警告美國經濟前景「存在重大下行風險」，國際貨幣基金組織（IMF）及世界銀行之進一步悲觀言論，加上市場仍在等待解決歐債方案之提出，投資情緒因此變差，當投資者將風險資產轉向安全資產時，市場出現重大持倉調整，推動股市及商品市場下跌。

近來避險之主要受益者為美元。最新美國褐皮書雖然顯示在建造業和消費有溫和進展，但在兩個主要環節房地產和勞動市場方面仍然疲弱，而且美元在通脹、公共財政及經常帳目長期以來的表現而言，美元並不具備安全貨幣的若干主要特點。然而，美元具有高流動性及其作為主要儲備貨幣的優勢。

因此儘管美國持續出現結構性問題，市場仍繼續看好美元作為動盪時期相對安全的選擇。但是我們認為，投資者退守美元，並非受任何特定重大利好美元之情緒推動；相反是由於投資者無處可逃，購買美元乃屬無奈之舉。

日圓瑞郎失避險作用

本來在避險貨幣的選擇上，之前尚有日圓和瑞士法郎，但是日本央行的干預行動，和美元兌日圓近月來對任何外界消息都「無動於中」，瑞士央行又終於設下歐元對瑞士法郎的最低兌換價，令到兩者喪失避險貨幣之作用，終於令到美元成為唯一的選擇。

我們深明此番美元表現理想，並非由於美國出現任何結構性變動而令美元瞬間極具吸引力，僅僅是由於美元是目前唯一相對安全、流動性較好的貨幣。實際上，市場回歸美元實屬無奈之舉。鑑於購買美元的理由並非十分充分，當經濟增長前景開始轉好時，我們預計美元將會下跌。

葉劍雄

匯豐環球資本市場 亞太區財富策略部董事