【明報專訊】在截至10月14日的當周，香港強積金平均上升2.93%。股票強積金平均上漲4.58%，優於債券強積金（+0.41%）和混合型強積金（+2.84%）。
上周反彈市 股票強積金跑贏
本周全球的關注目光都匯聚在歐洲。歐盟峰會將於2011年10月23日在布魯塞爾召開，G20集團將此視為歐元區國家提出解決歐豬5國（PIIGS，葡萄牙、愛爾蘭、義大利、希臘和西班牙）主權債務危機的方案的最後期限。如果峰會依然拿不出行之有效的計劃，則將面臨債務危機擴散至其他歐洲國家以及全球金融業的風險，那將最終拖累全球經濟重新陷入衰退。不幸的是，就在這篇文章撰寫之際，種種迹象顯示出歐元區國家在如何處理危機這個問題上依舊存在分歧，特別是法國和德國各持己見。一個主要分歧是關於擴容4400億歐元的歐洲金融穩定機構（EFSF），法國希望將EFSF轉化為一家銀行，從而可以自歐洲央行（ECB）獲取資金來源，但德國反對這種做法。與此同時，銀行業者紛紛展開遊說活動，不願意看到他們持有的希臘債務遭到更進一步的減值。
有鑑於此，德國總理默克爾和其政府在過去幾天裏一直都在告誡金融市場不要對歐盟峰會抱以過高期望，萬不可指望峰會能提出一個應對主權債務危機的終極解決方案，如果周末無法推出一個令人滿意的解決計劃，但願這種警告能夠盡可能的降低全球市場在下周將遭遇的失望衝擊波。在這種背景下，始自10月初的全球股市反彈走勢已經嘎然而止，PIIGS國家的政府公債收益率一路攀升。就在2011年10月14日到19日的這短短幾日內，10年期德國公債和法國公債的收益率之差擴大了24%至114個基點（100基點等於1厘）。更為關鍵的是，德國在10月19日進行的10年期公債標售未能獲得足額認購。德國這次本來計劃發行50億歐元的10年期公債，實際售出40.8億歐元，平均得標收益率為2.09%，較一個月前公開標售的10年期德債收益率高出16%。這樣的結果或許暗示出，投資者認為如果歐盟無法真正落實一個救援計劃，那麽德國的金融力量將被削弱。
歐債方案如不落實 削德國金融力量
現在需要考慮的問題是，如果本周末不能達成救援協議，那麽資產價格有可能下跌多少呢？研究一下芝加哥期權交易所（CBOE）的波動率指數（這個人氣指標是基於標準普爾500指數成分股的買權與賣權的隱含波動率而計算得出），2011年8月以來的數據顯示出，每當波動率指數跌到30，全球股市的反彈就結束了。之後，全球股市將經歷一輪新的修正，直至波動率指數重返43上方後，修正走勢才可能告一段落。CBOE波動率指數在2011年10月14日跌至30下方，不過目前已經回升到34.4。投資者或許可以在做投資決定時參考該波動率指數。
黃澤銘
理柏香港研究總監
