沽空扭曲 殘股反彈

【明報專訊】雖然監管當局一直認為，本港實行的借貨沽空制度未有加劇市場的波動，因此無必要禁制。然而，對個別股份而言，借貨沽空在特定情景，的確有造成股價「失真」的機會，近期即有不少「殘股」，本身負面消息纏身卻離奇彈升，背後即有對冲基金沽空帶來的影響。

股價「失真」 離奇飈升

對冲基金要能成功借貨沽空，股票來源最為關鍵，大股東借貨外人去沽空自己企業，可謂甚為罕有，因此主要貨源即來自一眾長倉基金及長線投資的機構投資者，市場人士甚至猜測，港人月月供款的強積金，名下的各款股票基金，亦有可能成為對冲基金的借貨對象。

由於借貨利息吸引，不少長倉基金在波動市中都寧願借貨出去，坐收利息，亦因此見到不少股份長沽長有。

現贖回潮 基金掃貨應付

不過沽空要還貨，一般而言，對冲基金與借出貨的長倉基金皆簽有合約，到期即還貨。然而，今次大跌市，令不少基金投資者都心慌慌，出現贖回潮，長倉基金經理被迫要賣出部分股票套現，以應付投資者的贖回，因此緊急收回借予對冲基金沽空的股票。對冲基金要還貨，自然只能從市場上重新買入繳交，結果即出現部分明明壞消息滿天的殘股，因為有資金掃貨，突然離奇炒上。

當中最為明顯的是內房股雅居樂（3383），管理層上周五召開的分析員會議中，坦承已放棄年初制定的全年銷售目標。然而如此重要的壞消息，在昨日卻絲毫沒有反應，雅居樂股價反而大升逾7%，其他同樣負面消息纏身的內房股亦升勢離奇。

市場昨日就傳出，部分內房股遭一家美資對冲基金掃貨，但掃貨的原因並非看好股價表現，只不過是因為早前已沽空，現時要還貨與出現贖回潮的長倉基金。因此投資者若眼見殘股大反彈，以為有大戶看好，卻極有機會表錯情成為大鱷點心。