【明報專訊】半新股新秀麗（1910）上市後首份業績欠佳，盈利倒退46.6%至1638.7萬元(美元．下同)，每股盈利0.8美仙，與上市時預計截至12月止全年盈利最少達6420萬元，雖然全年未過去，但上半年業績與預測差距頗大；再加上市况疲弱，股價亦拾級而下。
筆者認為，論往績，新秀麗相當一般，銷售未見理想增長，成本壓力亦大，但始終是行業中的龍頭，品牌亦有價值，上半年新興市場增長亦強，以當前約2倍市帳率來說，不妨小注。
新興市場增長強 市帳率僅2倍
新秀麗上半年業績欠佳，一來終止了Lacoste及Timberland兩個授權協議，二來上市費用亦涉及額外成本。根據公司的調整後數字，撇除特殊項目的核心業務，銷售淨額增長40.8%，經調整後EBITDA增長40.1%至1.18億美元，而經調整淨收入則增長20.6%至6670萬美元，實際情况似乎並非太差。
若回顧08年至今，集團業績每年均有重大變化，若非商譽減值便是重組開支，今年則有終止品牌和上市開支，特殊開支已成為慣例。有此感覺相當正常，但說到底，新秀麗是全球知名品牌，在行李箱之中亦是龍頭，經過近年的業務改革，公司在收入增長開始見到改善。
百年品牌 增長潛力吸引
以上半年為例，公司於亞洲的銷售淨額按年增加50.1%，其中中國、印度及韓國的業績收益分別增長55.7%、52.7%及71.3%。公司其他地區的業績亦增加，於北美、拉丁美洲及歐洲的銷售淨額分別上升31.9%、34.3%、23.1%。亞洲佔比由32.3%升至36%，連同拉丁美洲，合共佔比達43.8%，具備較快的增長基礎。
按產品類別劃分，旅行產品銷售淨額增加40.6%至5.6億美元，佔總體銷售淨額的比例達四分之三。商務產品銷售淨額增加76.5%至9040億美元。撇除Lacoste及Timberland外，休閒產品銷售淨額增加29.8%至3,920萬美元。
另外，新秀麗固定成本不多，生產以外判為主，彈性高，資產主要為商譽、存貨、應收帳、現金等，財務壓力不大，再加上毛利率高達55%，盈利對經濟周期敏感度亦較低。
論現金流，期內經調整後EBITDA達到1.18億美元，假設上下半年相若，則全年達到18.4億港元，以公司6月底止持有淨現金8370萬美元，市值則約為163億港元，回本期約為8年，考慮到公司的百年品牌，以及尚有增長潛力，有一定吸引力。
明報記者 張兆聰
