建行防守性佳 逢低收集

【明報專訊】內銀股近期飽受影子銀行危機拖累，股價自7月至10月初最低位累跌逾40%，四大內銀的預測市帳率已回落至近1倍水平，已接近2008年海嘯時的低點，上周一終獲「國家隊」入市，匯金宣布將續增持四大國有商銀，釋出中央支持信息，內銀股展開反攻，由於內地9月通脹回落，宏觀政策或會局部微調，內銀行存估值修復機遇，可留意建設銀行（0939）。

內銀獲「國家隊」入市撐股價

由於歐美經濟陰霾未除，大型內銀前景相對較佳，提供較大安全邊際，建行上周五收報5.14元，相當預測2011年市帳率1.39倍，對比2008年海嘯時低點0.93倍，建行本月初低見4.4元見承接，可逢低收集，若升穿50天線約5.36元，可上望6元。

比較內銀股上半年營運數據顯示，建行在行業具優勢，其股本回報率（ROE）達26%（見表），屬行業中「三甲」，並顯著高於同業中行（3988）20.2%。

建行淨息差未來可保持穩定，6月底淨息差處2.66厘，按年擴張0.23厘，但按季跌0.03厘，主要是活期存款加息幅度未有如貸款般大，建行活期存款達54%，以及外貸利率上調存滯後性，建行管理層預料，上半年有40%貸款執行浮動利率，料下半年息差保持平穩或小幅擴張。

資本充足率高 無融資壓力

建行亦具高資本充足率，截至今年6月底的一級核心資本比率達10.4%，屬四大內銀中最高水平，相比農行（1288）同期高出1.06個百分點，加上其此前已通過發行800億次級債計劃，儘管銀監會未來或提高資本監管要求，市場亦預期建行未來兩年不存在股本融資的壓力。法巴看好建行，指淨息差在行業具優勢，享有較低融資成本，地方融資平台貸款佔比僅9.4%，屬大型內銀的較低水平，其貸存比率僅62.1%，未來於銀行及債券市場可獲取較高收益的空間。