【明報專訊】港股再升428點，收報18757點，成交金額883億元。中國汽車工業協會公布，9月共銷售乘用車131.95萬輛，按年增長8.79%，為4個月以來最強，按月大升20.48%，反映內地車市有回暖迹象。
不過，汽車股近期已大幅反彈，例如東風（0489）已回到上半年的區間，吸引力一般，反而汽車代理增長快，利錢又有擴闊空間更為可取。中升（0881）反彈後，現價仍處9月中水平，有值博率，可候低吸納。
中升今年上半年業績理想，收入急升86.1%至164億元（人民幣．下同），當中來自新車銷售的收入為150億元，按年升87.7%，利錢較高的售後服務，則為14億元，增長70.5%。售車毛利為10.5億元，售後服務則為6.5億元，佔比達38.3%，業務穩定性亦更佳。
為對抗金融海嘯，內地在2009年及2010年推出汽車優惠政策，兩年乘用車銷售合共超過2400萬輛，嚴重透支了未來需求，特別是中低端的日本和本土汽車，今年銷情特別疲弱。相反，由於高檔汽車產量小，寶馬要以入口來應付需求，平治近年產量亦相對平穩，故今年受到的影響有限。中升亦成功把握此趨勢，大幅調整產品組合，豐田去年上半年仍佔收入45%，今年已降至29%，反而平治則由7%急升至21%；按照集團的標準，豪華品牌的新車銷售由27.5億元增加至76億元，佔比由34.5%升至50.7%，可見管理層的遠見和執行力。
管理層具遠見 業務穩定性佳
再說，購買高檔車款的，若非富豪便是官員，消費模式與經濟周期的相關性低，連年換車屬等閒事，銷情穩步增長的機會大，再加上往往會較注重售後服務，即使收費較高昂，亦會選擇原廠保養，走高檔路線有利售後服務的增長，有助提升估值。
要注意的，是中升仍處於發展階段，今年便計劃新增40家經銷網點，並且有意發展周邊業務，包括二手車銷售、車保、汽車金融代理等業務，好處是增長動力強，但存貨、租金按金等均要資金，上半年經營現金流僅1億元，資本性開支則達8.3億元，6月底止淨負債比率約50%，繼續快速擴張，明年資金壓力將轉趨明顯，有融資需求。
發展周邊業務 增長動力加強
綜合市場預測，明年市盈率為9倍，處於汽車股的長期平均值下限，考慮到售後服務既穩定利錢亦佳，估值應可較高。中升近日曾跌穿10元，昨日回升至12元，但亦僅處於9月中水平，博反彈仍有空間，可留意。
明報記者 張兆聰
