投資靠彩數 難持久

【明報專訊】昨天慧雅提及到投資回報的泉源。基本上，這可以是一很深奧的問題。慧雅的看法是，投資回報的泉源可以有很多，純粹「好彩」，也可以是一重要因素。不過，困難是我們難以培養「彩數」，不少其他因素亦可能只在某一時空，或某一類市况適用。就慧雅的了解，其中一個投資回報的泉源，是投資者承擔了不明朗的風險。基本上這是「辛苦錢」，但卻是較恒久和可靠。

承擔風險 賺辛苦錢

因此，就慧雅的理解，一個尋股的方法，是看看市場有什麼偏見，然後細心剖析股價是否已過分反映。從這角度看，我們似乎值得問，和黃（0013）的股價是否已過分反映其歐洲業務的風險。正如慧雅指出，不少大基金公司看東西的角度都甚為簡單，既然歐洲已成為了人人皆看淡的地方，相信好些投資者已將但凡有歐洲業務的公司便沽售和迴避。

和黃歐洲零售業務穩定

不過，細心一點看，和黃的歐洲業務風險並不如想像中那麼大。蓋在和黃的歐洲業務中，不少是長江基建（1038）旗下的監管性業務。對這些業務而言，主要的風險可能是源自監管政策的可靠性，遠多過歐洲經濟的情况。另一方面，和黃的另一重要歐洲業務是零售，但值得留認意的，是無論經濟情况怎樣，人們對日用品和健康護理產品的需求未必有很大分別，而且和黃過往的業績顯示，這部門的盈利增長，乃主要來自營運效年率和毛利率的改善。

當然，和黃的電訊業務一向具爭議性。不過，值得留意的，是若人們愈來愈將電話看成消閒媒介，它們對網絡容量的需求會增加，這是會有利其市場份額的擴大。

施慧雅

mscya88@yahoo.com.hk