央行玩QE 美元容易升

【明報專訊】你又出招，我又出招。早前聯儲局主席伯南克大玩OT（扭曲操作），上周四英倫銀行則再推750億英鎊QE（量化寬鬆），歐洲央行重推長期融資操作及擔保債券購買計劃。總之，你OT時我QE，大家全力齊齊救火。

先講英國經濟，去年第3季增長曾達2.6%，與經濟復蘇較快的澳洲（2.7%）不遑多讓。不過，今年第2季增長已跌至0.6%，比起愛爾蘭（2.3%）、意大利（0.8%）及西班牙（0.7%）還要差。

在財政情况上，10.4%的財赤比率（佔GDP），比起大多數歐洲國都還要高。由此可見，其經濟已急速轉壞之餘，政府亦無財力挽救疲弱經濟。英倫銀行不急印銀紙，又可以做什麼？

歐洲買擔保債券 無異美國QE

至於歐洲，今次再買擔保債券，其意義在於藉注資於銀行體系內，加強金融市場流動性。此番行動，跟美國QE1、2有分別嗎？

在英國及歐元區，再推QE的原因亦只有一個，就是經濟差。看附表，兩地通脹已大幅抽升至近年高位，英倫銀行行長金恩與歐洲央行行長特里謝，做到了！再看經濟，兩地以前QE期間都出現一定程度增長，不過失業率卻是不跌反升。可見QE對整體經濟的作用，只能給予一個問號，不過對於通脹，就肯定不是句號。

QE利經濟與否？仍然有待觀察。不過，QE是否不利貨幣，亦不一定是等號。英國與歐元區的QE啟動於2009年3月與5月，若計算QE後至今兩貨幣表現，英鎊與歐元雖是在七大國中表現最差兩員，不過仍升約9.6%及0.2%。QE下貨幣仍升？表面上是，但實際上，同期美國亦推QE，而且規模遠大於英國與歐元區。在爛蘋果互鬥下，美元成為敗方亦不足為奇。

不過，今次美國不是玩QE，而是OT。根據爛蘋果互鬥理論，今次敗者會是何方？不太難答吧！

劉振業

交通銀行香港分行資金部