農行反彈 上試20天線

【明報專訊】中國國債信貸違約掉期（CDS）自高位回落，反映市場對內地經濟「硬着陸」憂慮緩和，內銀股隨大市回升，四大銀行中農行（1288）反彈力最佳，短線升勢有餘未盡，料可進一步上試20天線。

四大內銀股9月以來一度累跌24%至38%，主要是內地民間貸款瀕臨爆煲，市場擔心會衝擊金融體系，拖累銀行業壞帳急升。中銀國際認為，目前投資者對內銀的資產質素的憂慮主要集中政府融資平台、房地產貸款及中小企業貸款。

新增不良貸款 影響料可控

中銀國際相信，市場關注的地方平台償付困難的情况，最終可通過政府補助及銀行後續資金支持。

中金公司則指出，中小企業總體情况並沒有媒體報道般嚴重，雖然未來違約率會有所上升，但估計新增不良貸款約1550億元人民幣，對銀行業的影響屬可控範圍。內銀跌勢或過分反映資產惡化憂慮，只要悲觀情緒稍為緩和，已可以為內銀股提供較大反彈空間。

國家加快推進農業現代化和促進縣域經濟發展，以及擴大內需及增加居民收入等政策大方向不會有大變化，農行以推進縣域地區市場發展和重點城市行發展的差異化市場定位，可受惠政策帶來機遇。

估值偏低 2.3元見支持

雖然該行經營效益為人詬病，上半年成本收入比達33%（見表）；不良貸款率為上市銀行最高，以及房產商貸款餘額佔總貸款餘額偏高，但偏低估值已反映有關風險。該股股價9月至今一度累跌逾38%，即使現價由低位反彈一成半，市帳率1.09倍，僅次於中行（3988）0.76倍，以及較過往平均2倍折讓逾四成。該股在2.3元初見支持，暫受阻10天線阻力，料守穩2.55元，可進一步試闖20天線（約3元）。