【明報專訊】電訊盈科（0008）分拆香港電訊信託進入「大直路」，將於本周三（12日）召開股東會表決議案，料通過機會甚大。不過，與電盈主席李澤楷過往數次擬金蟬脫殼不同，是次電盈出售電訊資產套現的「攔路虎」恐怕不是別人，而是電盈為信託設定最少達286億元的市值下限。
電盈主要股東之一中國聯通早已表明同意是次分拆建議，加上以李澤楷為首的電盈大股東可參與投票，市場料議案可順利通過。外電早前引述消息人士指出，若分拆決議通過，香港電訊信託或於下月首周便會上市。
電盈股價下跌 難達目標
然而，電盈上月底發出的公告表明，分拆後的信託市值最少要達到286億元，否則不會分拆。其時電盈市值為237.8億元，雖然較信託的目標市值為低，但瑞銀報告指電盈有負債，而擬分拆的香港電訊信託沒有負債，故後者估值應較電盈為高。不過由電盈拋出目標市值至今，約兩星期間其股價已累積下跌15%，按上周五收市價計，電盈市值僅得202.17億元，與信託最少要達到的市值漸行漸遠。
麥格理的報告指出，香港電訊信託要達到286億元市值，意味著其招股價須介乎3.9至4.9元，實物分派後經攤薄5%的每股估值則介乎3.6至4.6元。上述估值與該行先前估算每股估值3.4至4.8元大致脗合，但若計及控股公司約三成的折讓，則香港電訊信託每股估值會降至2.4至3.4元，即無法達到最低市值要求。倘若該信託無法符合最低市值要求，則電盈或須推遲分拆計劃。
此外，電盈是次以信託形式分拆旗下電訊業務，而信託股份合訂單位由3個部分組成，包括香港電訊信託一個單位；託管人所持有並與單位「掛鈎」的一股指定HKT Limited普通股中的實益權益，以及「合訂」至單位的一股指定HKT Limited優先股。據了解，合訂單位中的優先股，乃令到信託可受到《證券及期貨條例》等本港現有法規監管的關鍵，皆因在優先股的綑綁下，該信託於內幕交易及權益披露的要求方面，將與一般股票看齊。
