【明報專訊】中資股「散晒」，與之相關的股份亦被狙擊，濠賭股崩盤，澳博（0880）單日急瀉25%；固投股份續挫，內房內銀照舊被洗倉，水泥股再暴跌逾10%，行業基本因素平穩的煤炭股亦向下突破，基本上無處可逃，暫時仍未暴跌的僅餘中石油（0857）、中石化（0386）和電訊股，但能夠捱幾耐？
歐美需求肯定會長時間疲弱，中國出口極其量只能平穩，而過去10年固定資產投資累積達過百萬億元人民幣，繼續大舉投入只會創造更多大白象，過去長線持續造好的股份，不見得能保持強勢，反而全球糧食不足已形成趨勢，中國耕地面積又不斷縮減，可候低吸納中化化肥（0297）。
中化化肥上半年業績不俗，營業收入增長39.5%至184.72億元（人民幣．下同），淨利潤則升46%至4.96億元。集團業績理想，增長動力來自幾方面，包括化肥價格上漲，帶動毛利率上升，同時在壓縮經營費用方面表現出眾。
化肥價格上升 毛利率擴闊
期內氮肥、鉀肥價格漲幅明顯，由年初約每噸3000元升至3400元左右，磷肥、尿素、氮肥等亦有不同程度的上漲。基於存貨先入先出的入帳方法，化肥價格上升，毛利率便擴闊，鉀肥毛利率由2.5%升至7.5%，氮肥由1.8%升至3.4%，複合肥毛利率由7.8%升至8.9%，磷肥則略為受壓。
提升經營效率 將見成效
經營費用方面，上半年佔營業收入由去年5.4%降至3.9%。集團近年積極加快存貨周轉天數，由09年的114日降至去年的71日，今年上半年則降至59日，產品快進快出既能減少倉儲費用，提升資金效率以及降低產品價格變動風險。此外，集團嘗試更具效率的經營方式，由以往全國統一定價配貨，改為將部分子公司作為試點獨立運作，提高員工積極性、對市場反應更快更有彈性，料效益將繼續顯現。
受到城鎮化影響，全國耕地面積不斷減少，今年已降至大約18.26億畝，比1997年減少1.23億畝，人均耕地面積由10多年前的1.58畝減少到1.38畝，僅為世界平均水平的40%，18億畝耕地紅線岌岌可危。毫無節制的開發已迫出糧食危機，在有限面積上產出更多，使用更多化肥是快速方法，儘管長遠來說不利土壤。觀乎印度早前與北美鉀肥聯盟Canpotex達成協定，將2012年上半年印度進口價格上漲至每噸530美元，可見化肥需求殷切，價格偏強則利好毛利率。始終化肥是低毛利率的業務，近18個月介乎6%至8%左右，因此利錢擴闊敏感度高，可候低吸納。
明報記者 張兆聰
