【明報專訊】VIE將被取締的消息近來在內地瘋傳，互聯網和創投行業人人自危。雖然中證監闢謠說所謂的上報文件只是一份研究報告，但當VIE和「逃避監管」「國家安全」等概念扯上關係，其前景的能見度也就迅速下降。考慮到長期而繁瑣的立法程式及潛在的「三輸」風險，官方目前還不大可能徹底否定VIE架構，但從長遠看，VIE被納入監管已是板上釘釘。
支付寶轉讓 顯法規漏洞
VIE模式（Variable Interest Entities）在內地被俗稱為「協議控制」。即離岸公司通過外商獨資企業，與內資公司簽訂系列協定來成為其業務的實際收益人和資產控制者。此舉可規避《外商投資產業指導目錄》對限制類和禁止類行業限制外資進入的要求。
在新浪的上市中完成首秀後，VIE逐漸成為赴美融資的主要方式。目前，近半數在美上市的中國公司都是採取VIE架構。
不過，由於缺乏專門性的法規，VIE多年來一直游走在合法和非法之間。馬雲此前正是利用這一點，將支付寶低價轉移到自己控制的內資企業。自此，VIE開始為公眾熟知，並引發監管方關注。
安全威脅論 引業內嘲諷
「VIE將被取締」、「高層已有批復」等有鼻子有眼的傳言，源於中證監某研究部門人士日前撰寫的一篇關於協定控制模式的研究文章。該文章對內地高科技企業赴美上市進行分析，並得出兩個核心觀點：
其一、VIE幾乎完全規避了內地對於外資准入的相關審批，使得外資機構對互聯網的影響力日趨擴大，從而威脅中國的資訊安全。其二、VIE目前已從互聯網擴散至傳統行業，這種灰色的出海渠道，容易導致國內巨額資產流失危及經濟安全。
但從業人士稱，給VIE扣上國家安全的帽子，是為了掩蓋內地資本市場從未給互聯網企業提供支援的工作缺陷，並企圖向海外IPO伸手分一杯羹。
風聲緊但難有激烈動作
當VIE風聲漸緊，相關方面已「步步驚心」。有某創投機構發文指出，VIE模式如若迅速被叫停，將可能出現「三輸」：
首先，境外上市途徑被封堵，對多數企業都夠不到境內上市門檻的互聯網行業是場噩夢；其次，市場對中概股的恐慌或被繼續放大，29日晚間，17只中概股跌幅超過4%；第三，數億美元的投資陷入退出無門的窘境，對行業影響將更為深遠。
不過目前，市場尚不需要做最壞的打算。畢竟就連商務部的新聞發言人都還沒弄清楚到底什麼是VIE。填補監管空白，涉及《公司法》等相關法律的修改，需長期而繁瑣的立法過程，且會按「老人老辦法，新人新辦法」的原則處置，量不致於對資本市場產生太大衝擊。
馮其十
