【明報專訊】全球市場避險情緒未降。避風港角色使美元需求激增，亞洲貨幣普遍疲弱，維持近期低位。上一個周五開始（9月23日），離岸人民幣兌美元突破6.50水平，境內人民幣堅決維持在6.39左右。上周離岸人民幣仍然未回到以往較強的水平，上周五中午報6.51。市場開始質疑人民幣升值的趨勢，中國人民銀行是否改變其貨幣政策立場？離岸人民幣是否仍然值得投資？要回應這些問題，有必要了解過去一段時間香港人民幣的波動的原因，我們要明白市場的運作。
看香港人民幣兌美元的走勢，我們的解讀是，全亞洲地區資金大量回流美國造成的。事實上，自9月19日境內人民幣已經開始較境外人民幣有輕微溢價，由於差不多所有亞洲貨幣皆跌，反映了美元流動性離岸的需求的激增，並不能說人民幣已經失去了吸引力。另一方面，人民銀行上周繼續開出較強的中間價，說明官方並沒有改變其對人民幣的立場。從宏觀的觀察角度，只要中國的通脹壓力依然強勁，政策仍然偏向管理入口通脹。此外，人民幣貶值將引起國際貿易磨擦，在多事之秋，明顯不是北京希望見到的。
兩地匯價差距不會長期持續
至於9月23日，見到CNH（離岸人民幣）的匯價狂跌，很有可能是因為香港的清算行中銀香港（2388）缺乏額度有關。當天，中銀香港向其他銀行交易櫃台發電文，說停止接收人民幣。沒有這一家替代中央銀行的包底和提供貿易結算回流，銀行間有過盛的供應。在第3季度，清算銀行的收款配額為40億人民幣，可能並沒有預計一下子的市場波動帶來大增的交易量。以額度不足又帶來了不必要的市場波動，甚至不必要的恐慌，並拉闊了境內境外的差價，有必要要檢討現有的安排。
由此可見，兩地人民幣的差距不會長期持續，10月份起結算銀行會重新安排一個新的配額，最新公布是加大一倍。屆時，香港人民幣將會較貼近境內的匯價，並將會較強。筆者也不會貿然拋售手上的人民幣。
楊宇霆
ANZ 澳盛銀行 大中華高級經濟師
