【明報專訊】中石化（0386）積極調整業務結構，取得不俗成效，為全年業績打好基礎。該股現估值正處於歷史低位，加上股息率3.6厘的支持，現水平可分注吸納。
中石化今年上半年純利增長逾一成，每股盈利達0.46元（人民幣•下同），超出市場預期。期內原油產量輕微下跌半成，部分是受到海外檢修影響，拖累非洲原油產量大跌逾六成，惟被國內產量持穩增加0.7%所抵消；天然氣產量則達2539億立方英尺，按年增長26.6%。受到國際原油價格上漲及天然氣銷量增加，上游勘探開發業務經營收益增長26%至347億元。
零售油量比重增 助對冲虧損
雖然受到國內成品油價格控制影響，中石化上半年煉油業務虧損達122億元，但集團透過增加不受限價的化工產品比重，以彌補汽油柴油虧損。值得留意，目前內地成品油價格機制只針對批發價，中石化藉着增加自營加油站數目（上半年增加1.5%），提高零售量比重（由去年上半年61%提升至今年同期67%），有效對冲煉油業務的虧損。
中石化今年計劃資本支出1241億元，包括勘探開發板塊、營銷及分銷板塊及化工板塊佔44%、17%及15%，煉油板塊僅佔21%，反映出集團銳意加大上游業務，以及藉零售及化工業務來降低煉油虧損。隨着集團海外油田下半年可逐步恢復生產，加上加強積極向頁岩氣及煤層氣等非常規資源的勘探部署，上游勘探業務盈利保持穩中有升；國際油價回落，內地通脹受控，加速成品油定價機制改革，為中石化改善煉油業務提供有利條件。
市帳率約1.2倍 歷史低水平
據彭博綜合預測，中石化今、明兩年每股盈利為0.88元及0.96元，現價折算相當於預測市盈率7倍多，市帳率約1.2倍，兩者均為歷史低位水平。走勢上，該股8月一度隨大市回吐後迅速回穩，上月更拒跟大市下跌，反映低位承接力強，可於50天線附近開始分段吸納。
