【明報專訊】中遠國際（0517）今年6月底止持有淨現金達54億元，相當於每股約3.57元，高於現價2.75元。集團上半年業績不俗，收入上升38%至57億元，期內各業務分部均較去年同期錄得收入增長，核心純利更增長91%，估值相當吸引。
中遠國際上半年收入增長理想，毛利率擴闊3個百分點至9%，帶動毛利增加達106%至52.2億元。毛利上升主要由集裝箱塗料毛利率改善及收入增加所致。航運服務業務分部除所得稅前溢利均實現增長，合共達到3.13億元，較去年同期上升93%，當中塗料、船舶設備及備件和船舶燃料及其他產品的除所得稅前溢利分別較去年同期上升227%、67%及56%。集團純利下跌32%至2.34億元，全因去年已出售的遠洋地產（3377）之盈利貢獻影響，撇除此因素，核心盈利增長達91%，每股盈利0.155元，中期息2仙。
核心純利增長九成 估值吸引
全球步入衰退的陰霾揮之不去，航運股股價已逼近，甚至失守海嘯低位，但作為航運服務供應商，中遠國際表現一直穩健。2008年核心盈利能大致持平，僅微跌1%。2009年航運服務業分部稅前溢利上升26%至3.25億元；到2010年，在新成立的船舶燃料及相關產品貿易及供應業務進入收成期下，航運服務業收入急增628%至接近81億元，稅前溢利增加26%至4.1億元。
從估值出發，假設上下半年表現相若，現價2.75元預測市盈率為8.9倍，不過不失，若計及明年定必倒退，則似乎不太吸引。然而，集團出售遠洋地產股權後坐擁大量現金，去年已派發大額特別股息，今年中依然有淨現金54億元，超過市值41.6億元。若說連年虧損現金不斷減少，這個情况還算正常，但中遠國際往績佳，似乎熊市有點殺錯良民。
業務穩定 防守力強
另外，母公司一直有意注入中國船舶燃料公司的股權。現時該公司由中遠集團和中國石油各持有50%股權，是內地最大的船舶燃料供應公司，去年銷售收入超過400億元，利潤約5億元。這項業務投資大、利錢低卻極穩定，如何定價很難估計，但由現金變為業務，除非注入條款極苛刻，否則應可提升企業價值。
整體來說，雖然當前市况極疲弱，但巨額淨現金超過市值並連年獲利，中遠國際防守力強，若獲注資則股價應有一番作為，不妨小注。
明報記者 張兆聰
