【明報專訊】美國經濟雙底衰退的機會增大、歐洲債務危機揮之不去，全球股市已在熊市邊緣徘徊，部分地區及國家的股市，已經下跌逾兩成，如按跌幅逾兩成為熊市的標準，這些股市已經進入熊市。受這些負面消息影響，商品市場亦是急挫，相關股份跌幅更是幾達一半。就算在這樣的大氣候下，收購合併仍是不絕。
兗煤（1171）日前公布，擬以2.97億澳元（約18.6億元人民幣），向西農公司收購澳大利亞普力馬煤礦和西農木炭100%股權，有關交易尚需獲得中國和澳大利亞政府及監管機構的最終批准。收購價相當於1.73倍市帳率，如按儲藏量計，相當於每噸2.5澳元，如考慮到位置及已開採年份，作價屬合理。由於整體產量對兗煤的盈利影響只是約1%，短期盈利貢獻可以忽略，將來的發展關鍵在於產能能否提升。
預料有兩成反彈空間
兗煤股價在消息公布後略為反彈，顯示投資者對這些刺激並不是毫無反應，加上累積跌幅幾達五成，現股價相當於煤價在每噸580至680元人民幣間，現貨煤價約為每噸800元人民幣，明顯投資者過分反應，就算煤價不回升，單單補回這個差距，煤炭類股應有兩成的升幅。如果煤價略為回升，煤炭類股的升幅應可更大。
商品價格波動較大，加上匯價等外在因素，所以有關股票的波動較大，以上述的收購為例，投資者不單要分析所收購的煤礦，亦要考慮澳元匯價波動的影響，因為每1%的澳元滙價波動，會涉及2億元人民幣的盈/虧，所以商品類股動輒一成的股價變化，並不出奇。
中線看來，煤炭股2011年的盈利基本上已得到保障，因為合同煤價已在年初簽定，甚至2012年首季的盈利亦不會差，因為部分合同期由4月1日至3月31日，如中國煤炭最大買家之一的日本，合同期就是4月1日至3月31日。如此一來，投資者在分析時可能會有所誤解，以為盈利仍未受到影響。關鍵在於明年合同煤價的議定。
長線看來，作為電力主要來源的煤炭，其地位始終不變，尤其是安全的潔能可廣泛運用之前，中國對動力煤的需求仍然強勁。較令投資者擔心的是，焦煤隨着鋼鐵價格下調而走低，關鍵在於內地經濟會否軟着陸，以及緊縮政策可否出現一定程度的放鬆。綜合看來，煤炭板塊的已跌至價值區，惟風險較高，可試小注吸納。
唐焱
中國光大控股 市場策略部主管
