受惠冬季儲煤 神華待低收集

【明報專訊】亞洲股市弱勢持續，恒指昨日一度下挫669點，失守17000點，尾市雖跌幅收窄，但全日仍跌261點，企於17408點，在跌市「寒流」下，本地公用股逆市做好，可見受外圍影響較小及盈利能見度較高的股份仍具支持，可留意一直以「煤、電及運輸」一體化經營的中國神華（1088），其去年售電佔總收入達三成，加上具強勁現金流，防守性在煤股中最佳，可待低分段收集。

跌市中硬淨 待現水平築底

神華在近日大跌市下，股價相對「硬淨」，該股昨收31.55元，只相當預測2012年市盈率10倍，對比其2008年海嘯最低值為8.3倍；神華早前公布8月煤炭銷量按年升22%，至3060萬噸，保持較快增長，股價早前低見30.2元後見支持，若於現水平成功築底後可分段收集，若失守29元則止蝕。

上周環球資源價格下挫，但內地動力煤價仍保持平穩，由於大秦鐵路檢修、中煤（1898）母公司的山西礦難事件，以及中轉港口庫存持續下降，上周環渤海動力煤價格指數綜合平均價為每噸829元人民幣，較上期保持不變，泰皇島港主要熱值煤種價格每噸升5元至10元人民幣，隨着下游冬季儲煤的啟動，供應趨緊，動力煤價大跌風險有限。

神華業務模式受現貨煤價波動影響較小，據建銀國際進行盈利的敏感分析，假設煤價明年每跌1%，料只影響神華每股盈利約1.1%，比同業中煤及兗煤（1171）分別2.8%及3.1%為低；即使假設內地煤價明年跌15%，預料神華明年每股盈利仍達2.32元人民幣（約2.78港元），考慮此因素後，其2012年預測市盈率只11.3倍。

據法巴參與神華本月中路演後，引述神華管理層表示維持今年產能2.58億噸及銷售3.5億噸目標，顯示未有受宏觀環境影響下調營運目標，集團為減少受煤價波動所影響，有意擴大電力業務佔比。

明報記者 謝偉龍