【明報專訊】這是一個非常時期。美國聯儲局並沒有提出令市場滿意的量化振興措施。歐洲債務危機波及銀行金融體系，意大利主權評級被調降，法國的大銀行給降級，銀行間市場水頭不足。全球避險情緒升溫，股市大跌，資金流向美元和美國長期債券。亞洲貨幣也難獨善其身，過去一周，大部分亞幣見紅（見圖）。最令人意外的，是離岸人民幣和海外交易的人民幣NDF也貶值，其幅度也不小。上周五早晨動筆時，香港人民幣CNH高見6.56。在9月21日時為6.38。可見，事件是一個全球性事件。在此時此刻，友行發表其9月份的臨時而較弱的PMI數據，也引起外界對中國經濟前景的憂慮，老外總是以此大做題材。海外對人民幣的看法，對中國經濟的看法，明顯比境內悲觀。
上周五中午時分，筆者在交易區提出一個問題：同一個貨幣，怎能長期支持如此大的差價。如果人民銀行在境內開盤不受海外的波動影響，繼續維持慢步升值，境內人民幣仍是6.38朝6.30的路邁進，大陸的出口商大可以加大出口力度，把海外較廉宜的人民幣通過貿易結算機制運回國內。以往，海外沒有人民幣供應，加上對升值的預期，香港離岸人民幣和海外NDF總是走高一線。這次難得見到內地現貨市場有溢價，套利機會千日一逢。到上周五下午4點，香港人民幣對美元強一點了，見6.48。利潤空間也收自窄了700分了。
待市場氣氛平復 將再被看好
事實上，在目前的政治經濟形勢下，炒作中國經濟倒下的題材，仍然會不斷浮現。要知道中國的確有很多不同的挑戰：高通脹、地方債、中小企業融資難而面對倒閉的風險。可是，在香港和大陸境內的居民的感覺是中央總有辦法，政府還是中國經濟最大旗手，大規模的經濟收縮的風險相對不高。看來，人和企業仍有辦法把握中間的差價空間。一旦市場氣氛平復過來，海外人民幣又再被看好，也就是收成之時。
楊宇霆
澳盛銀行 高級經濟師
