【明報專訊】內房股近期跌幅驚人，市場擔心銷售轉弱及資金鏈憂慮的打擊下，保利香港（0119）自7月至今股價已大跌60%，本月挫近43%，雖然上周五股價反彈7%，收市價2.6元，但只相當於預測2011年市帳率0.38倍，仍低於08年海嘯0.46倍約17%，估值低殘程度頗為極端，進取的投資者可小注冷吼，短期博上3元，若失守2元止蝕。
預測市帳率僅0.38倍
保利香港近兩月股價累跌60%，較行業龍頭恒大（3333）同期跌47%為大，主要是市場關注保利香港上半年淨負債比率攀升，由去年底的63%急升至期內109%，因新購入6幅地皮，需支持土地款項約84億元，其上半年新動工面積達390萬平方米，按年大升1.38倍，據瑞信估計其今年建築資本開支達110億元（人民幣•下同）（上半年達43億），高於管理層原指引90億元約22%，但管理層期望淨負債比率明年可回落至近75%水平。
合約銷售複合增長率達50%
市場或許對保利香港的高負債過於憂慮，因保利香港今年首8月合約銷售已達109億元，以及全年目標180億元約60.6%，而集團於今年下半年共推出12個新項目；德銀指按保利首8月銷售表現，有信心其全年可達銷售目標，並可鎖定明年收入約30%，加上保利香港母公司的國企背景支持，相信無力償債的風險極低。
保利香港上半年業績理想，在限購令的影響下，核心淨利潤亦錄9億元，按年增19%，毛利率增至43%，上半年合約銷售金額亦達80億元，按年升70%，期內現金回款率為73%，而集團於8月至12月將新推出可售資源200萬平方米，每平米銷售均價約8000元（此屬管理層於8月時預測）（上半年為9630元）；按此下半年只要實現約50%的銷售率將可完成全年目標，對比保利香港上半年銷售率達60%（其中約91%為受限購令影響的地區）。
花旗亦看好保利香港增長潛力，料其明年合約銷售可達250億至300億元，按年可增長39%至67%，料其2010年至2013年合約銷售的複合增長率達50%，將屬行業中最高。
