【明報專訊】評級機構周三連番出招，歐美多間銀行遭下調信貸評級，其中7間意大利銀行被降級，意國10年期國債息口重返5.8厘水平。其實歐洲央行為阻止危機蔓延，自2010年5月開始買債，都是以「貓捉老鼠」的方式行事，即歐豬國債息率保持平穩，就減少或停止買債；若息率上升，則購入歐豬國債。這種操作模式不僅無助市場挽回信心，更令央行在危機中失去主導權。
自去年5月希臘破產危機浮現，希臘、葡萄牙、愛爾蘭三國的10年期國債息率飈升，歐洲央行為避免三國無法從債市融資，令危機加速爆煲，歐洲央行就展開購買三國債券的計劃，壓低各國的債息。當時央行的行動十分有效，措施展開不足一個月，三國的債息就大幅回落。當債息升勢喘定，央行的買債行動在去年秋天開始放慢，當規模達775億歐元後，就暫停買債。直到今年8月，危機蔓延至意大利，央行又再出殺手鐧，宣布重啓買債計劃，範圍包括意大利及西班牙，令買債總額升至1429億歐元（見圖）。
縱買國債 債息仍高企
不過，歐洲央行這次的如意算盤不是打得太響。當央行在8月初宣布買入意西兩國債券，意大利10年期國債的息口由6.2厘高位，大幅回落至5厘以下。但隨着危機未有消減，加上意大利主權信貸評級被降，即使歐洲央行自8月以來，每個星期均繼續買債，但債息已重回5.8厘，反映央行買債的藥效已經大減。若意大利的債息再升，相信歐洲央行也再難變出其他法寶，有效把債息壓低，意大利隨時難以從債市借錢「續命」，令央行在危機失去主導權。
不少分析師明言，央行最重要的資產不是印鈔機，而是行動的信譽（credibility）和市場意料之外（surprise）。當央行推行一項政策時，應訂明清晰的目標。例如早前瑞士央行為瑞郎兌歐元匯設限，它表明1.2是容忍底線，倘若匯價超過界線，就會不惜一切代價捍衞，立即令博瑞郎升值的炒家打退堂鼓，1.2的目標價仍然固若金湯。相反，歐洲央行的買債行動猶如「貓捉老鼠」，欠缺目標和持續性，每次危機升溫，就拿出這道殺手鐧，多用數次，市場已司空見慣，最終令問題藥石無靈。所以，市場短期內只要一有壞消息，意西兩國的債息就會易升難跌，加速危機引爆，歐洲央行多少也應為此負上責任。
明報記者 謝德健
（逢周一､三､五刊出）
