外資藉VIE入股避監管

【明報專訊】因為中國商務部的聲明而導致風聲鶴唳的VIE模式，全名為Variable Interest Entities，香港以架構協議來形容，普遍被外國投資者透過這種結構，控制或入股在內地受限制的行業。本港上市的騰訊（0700）、中國秦發（0866）、熔盛重工（1101），以至美國掛牌的新浪、百度和網易等互聯網巨頭，均是透過VIE讓外資涉足有關行業。

德勤中國科技、傳統電訊行業主管合伙人周錦昌表示VIE之由來，其實追溯到2001年美國能源企業安然（Enron）「爆煲」事件，當時安然利用多家空殼公司以協議方式持有大量高風險資產，但在法律上卻不是股東，令高風險資產在帳目上「隱形」。安然「爆煲」後，美國及國際會計準則後來規定，只要任何公司實益上控制另一家公司，不論法律上是否股東，皆要合併帳目，名為VIE。

存灰色地帶 騰訊表明有風險

後來會計界人士巧妙地以此手法讓內地民企引入外資股東，甚至上市集資的同時，保留內地全資股東的法律地位，繞過內地對於個別行業的「禁外資」限制。但VIE模式亦有一定風險，騰訊04年來港上市時，招股書的風險因素早已提及，公司與外資與騰訊計算機系統及世紀凱旋科技訂立的合約安排，並不保證符合中國法律及法規，該等合約一旦被斷定違反中國法律、法規、規則或政策，或會導致公司業務中斷。