德法盤算﹕受控違約勝失控

【明報專訊】歐債危機發展至今，「違約」一詞對於希臘來說，幾已成定局，問題只是「受控違約」與「失控違約」之別，希臘失控違約的最壞情况，是有手持大量希債的歐洲大銀行受累爆煲，引發金融海嘯，又或希臘要退出歐元區，令投資者對歐元和其他歐豬國信心崩潰。但德國總理默克爾上周總算明確強調，不會踢希臘出歐元區，又會力阻失控違約。簡言之，德法的盤算，就是力阻失控違約，而是讓希臘受控違約，避免再爆金融海嘯。

換債方案救希臘 變相受控違約

昨晚IMF歐盟與希臘商討的，是按削赤進度，落實去年通過的第1輪千億歐元援助中的第6筆貸款；與此同時，歐元區各國也在準備通過今年7月峰會達成的第2輪千億援助方案。此方案的核心，就是私人債權人需要以短債換長債的方式參與援助計劃，變相答允讓希臘少還約兩成債務，這其實就是一種「受控違約」。

據報現時有82%的私人債權人表示願意參與換債計劃，希臘財政部希望最終能有九成參與率。但由於債權人參與換債後，新的希臘國債將由歐洲金融穩定機制（EFSF）作擔保，所以此項換債計劃必須等待歐元區各國國會通過擴大EFSF方案後，才能落實，若換債計劃的參與率太低，又或有歐元區國家等當攔路虎不通過擴大EFSF方案，這個「受控違約」的構思就會幻滅。

若希臘未能獲得首輪援助的第6筆貸款，又或歐元區各國未能一致通過擴大EFSF，希臘肯定無法還債，將出現「失控違約」，屆時持有大量希臘債券的歐洲銀行隨時勁蝕上百億，當中以法國銀行風險尤高。為防這「末日災難」發生，德法除一邊表明歐元區不會放棄希臘、一邊逼希臘削赤換貸款，同時又游說芬蘭等國合作，不要為援助希臘計劃多添障礙。

明報記者 謝德健