聯儲局可做什麼？

【明報專訊】本星期市場焦點在聯儲局會議，伯南克早前指出美國經濟前景評估黯淡，而未來幾個季度通脹趨於「溫和」，家庭開支低於預期，導致消費開支下降及經濟增長無法升溫。樓價下跌及金融危機導致經濟復蘇「低於正常速度」。按揭貸款的拖欠及違約增加，限制了信貸增長。財務壓力亦擴散至政府財政，迫使各州和地方政府削減開支。所以目前的問題是聯儲局下一步將採取怎樣的「非傳統」寬鬆政策，避免經濟重陷衰退，及刺激經濟加快增長。

聯儲局可考慮以下四種方案。首先是針對經濟狀况（如失業率）對寬鬆貨幣政策的實施期限作出口頭「指引」。其次是增加資產購買（量化寬鬆）規模。然而近期消息顯示聯儲局對這兩個方案的支持度並不高。第三是出售短期證券並買入長期證券（市場稱為「扭曲操作」），聯儲局持有約5000億美元3年期以下的國債。聯儲局可出售這些債券並買入7年期以上的債券，以降低長期利率，令按揭利率相應下降，為樓價帶來一些支持，並可透過按揭再融資改善家庭資產負債狀况。最後是將銀行剩餘儲備利率（目前為25點子，100點子等於1厘）調低。

最可能「扭曲操作」

我們預期最可能實施的是「扭曲操作」、延長其持有國債的存續期搭配或將剩餘儲備利率由25點子降至15點子。

如果聯儲局能推出有效刺激經濟增長之措施，重建市場信心，將有助提升風險情緒，令一眾「增長」貨幣裨益而造好，新興市場貨幣亦會隨着充裕資金追求回報而上揚，反之則避險氣氛濃厚，美金及避險貨幣受到追捧，投資者千萬要小心了。

葉劍雄

匯豐環球資本市場 亞太區財富策略部董事