【明報專訊】新地（0016）6月底止全年業績強勁，但股價高開後卻持續向下，並以接近全日最低位收市。歐債危機確實嚴峻，中國經濟亦正在降溫，但第3季度地皮拍賣成績欠佳，政府便即時轉軚，將主動賣地的方式由拍賣改為招標，目的應該是要支持樓價。若歐債危機最終成為2008年翻版，中國經濟又硬着陸，一切皆休，否則新地現價相當吸引。
招標方式較常用於一方要買，多方要賣，例如工程、貨物等，為了中標，競投者必須盡量壓低價格，最終形成買方利益最大化。相反，若一方要賣，多方要買，例如賣地，則往往會採用拍賣，因為此舉可達到價高者得的目標，賣方利益最大化。
政府着力維持高樓價
港府將土地供應方式由拍賣改為招標，雖不能說違反了價高者得的原則，但始終後者透明度較低，競投者標價、政府心目中的底價等均不清楚，即使市况欠佳，入標價低而流標，對市場的震撼力亦較低，總好過連一口價也沒有的拍賣會。此舉更重要的作用是控制供應，若樓市有何風吹草動，便可以未到底價為由即時終止供應，儘管招標仍會繼續進行。
當第3季土地拍賣反應欠佳，但樓價根本沒有回落，港府便已即時轉軚，可見高官對維持高樓價有多着緊，下屆特首只會較曾蔭權更為支持發展商，故供應絕不會過多，只有需求才是變數。要需求急跌，中國經濟一定要硬着陸，若閣下不相信，則新地現價相當值博。
估值近歷史低位 防守力強
新地上年度核心純利增長55%至214.79億元，每股盈利8.36元。期內租金收入達126.9億元，淨額則為95.11億元，收入穩定之餘營運效率亦高，若以5厘回報率計算，單是投資物業組合便應價值2538億元，集團現時市值為2652億元。
就連新地亦承認，去年異常亮麗的業績屬非常態，低息、內地大款崛起、供應不足但集團卻有大量新盤應市、人民幣升值、低租金租約到期等，數之不盡的利好集中在1年內爆發。但新地歷史市盈率僅12.3倍，市帳率不足0.9倍，歷史上只有金融海嘯和SARS期間更低，以周期盈利的峰值，配以接近歷史低位的估值，就算外圍爆大鑊，防守力亦強。回顧過去10多年，新地帳面值僅兩次下跌，分別是99年和03年，跌幅均不足10%，假設本年度下跌15%，現價才大約1倍，有吸引力。
明報記者 張兆聰
