【明報專訊】金蝶國際（0268）上月中公布今年上半業績後被洗倉，股價由4元多水平，跌至最低的2.77元，累積跌幅驚人。不過，其中期業績其實不差，而股價下跌很大原因是受當時市場氣氛所影響。
金蝶作為內地企業管理軟體行業龍頭，去年公司已進行一系列的收購活動，預期未來數年併購活動將陸續有來，有利搶佔更高市佔率，而且公司與IBM的戰略合作，令其在中介軟件市場中更具領先位置。難得該股近期成功在3元附近築底，估計重拾升軌的難度不大，建議可趁低吸納，上望目標可先看7月時的4.5元水平，中線看中銀國際所定的5.23元。
行業具季節性 下半年看俏
金蝶今年首6個月盈利增長43%至1.27億元，但相較去年下半年則倒退約三成。若扣除物業重估，今年上半年的盈利增長19%。由於行業有一定的季節性，過往下半年的盈利也高於上半年，所以半年比較未必能作準。另外，期內毛利率按年下跌2.4個百分點至76.6%也引起關注，但據公司解釋，因為公司正轉型軟件服務及諮詢，成本需要提前支出，料對整體盈利能力影響不大。
中銀國際早前的報告指出，市場對公司急於擴張直銷網絡而引發的成本控制問題頗憂心，不過管理層已表示對下半年成本控制充滿信心，並決定採取多項措施來提升業績。
中銀國際又指出，金蝶目前106家分公司中，80%處於盈利狀態，直銷模式是公司向分銷——合作商模式的過渡模式，這為未來降低直銷費用提供了空間，解決了ERP軟件行業銷售成本普遍高企的問題。另外，與中小企業和大企業簽訂的未結訂單可見性強。
直銷費用有下調空間
上半年，EAS訂單共56單，總價值超過100萬元人民幣（2010年全年為87單），同時平均售價也有所上漲。中銀國際認為在沒有明顯的行業和公司缺陷之下，該股被超賣了，可趁低吸納，目標價看5.23元。現價3.52元買入的水位不俗，中線可以此為目標。
