【明報專訊】青島啤酒（0168）上半年純利增長21.62%，略遜預期，主要是大麥原料價格上漲產生一定負面影響。不過，大麥價格5月已經開始出現向下調整的迹象，預計下半年成本壓力會得到一定緩解。由於現時5大啤酒集團市佔率逾70%，整個市場亦在穩步增長，料價格競爭不至於太激烈，在當前波動市中仍可在高位區間波動，40元以下收集。
青啤上半年營業收入120.50億元，按年增長21.38%，純利升21.62%至9.9億元，每股盈利0.73元。上半年毛利率同比下降約1個百分點。以季度計算，次季毛利率為2.88%，按年下降近2個百分點，淨利潤僅同比增長9.37%。業績表現一般，主因是大麥原料價格急升50%，即使期內先後兩次加價約5%，仍未能將成本完全轉嫁。不過，5月開始大麥價格有下調迹象，毛利率有望恢復到43%至44%水平。
市場寡頭壟斷 利錢增加
從銷量方面看，青啤上半年啤酒銷售375萬千升，同比增長20.6%，行業啤酒產量則增長11.4%至2350萬千升，公司銷售增速明顯高於行業平均。
新收購的新銀麥啤酒第2季已實現銷量15萬千升。預計隨着公司其他項目陸續投產，2011年公司的啤酒銷量將同比增長20%，至2014年啤酒銷量有望突破1000萬千升。
經歷超過10年的整合，內地啤酒市場佔中度快速提高，由早年5大品牌合共不足20%，到今天已逾70%，逐漸跟隨其他地區步向寡頭壟斷。美林一份環球啤酒業研究報告指出，每當一個市場5大品牌佔去大部分市場，釀酒企業利錢便會大幅增長。3至5名競爭者的市場，息稅前利潤率達20%，2名主要競爭者的則急升至40%，單一品牌獨大更可高達50%。
不盲目收購 利潤率平穩
青啤過去10年經歷過兩個階段，由2000年至2005年為粗放式增長期，當時既瘋狂收購又大舉增產，產量複合增長率達16%，但淨利率一直僅3%，到06年至2010年市場進入整合模式，青島啤增長速度放緩至9%，但淨利率卻大幅擴闊至7.6%。展望未來，青啤已確定再度進入擴張期，但由於集中度增加，價格競爭會相對理性，亦不會出現當年的盲目收購，利潤率應可保持平穩，在產量快速增長下，未來數年與華潤雪花雙雙跑出的機會大，中長線仍有無限憧憬。即使在當前的波動市况，青島啤的高市盈率仍無礙股價偏強，每次回落至40元以下，均是極佳的收集機會。
明報記者 張兆聰
