【明報專訊】投資者面對金融動盪的即時反應，就是要求央行「印鈔」放水救市。現時歐債危機進入新階段，德國的財金官員開始露口風，表示希臘違約並非不可能，令市場擔心歐洲銀行可能遭殃，認為歐洲央行應開始「印鈔」救銀行，但歐洲央行的局限多，難效法聯儲局大量印鈔救市。
分析師：歐豬違約前 料推QE
法興證券全球分析師格賴斯（Dylan Grice）日前撰文，表示負債纍纍的「歐豬國家」出事可能性日漸增加，一旦有其中一個國家違約，持有大量相關國家債券的德國及法國銀行將難免出問題。他認為若任由這些銀行倒下，會波及整個金融體系的健全，相信歐洲央行不會眼巴巴看着這些事情發生而不採取任何行動。所以，他估計歐洲央行會在歐豬國家違約前，就會實施量化寬鬆（QE）政策。
其實歐洲央行現時為了支撐意大利及西班牙繼續在債市融資，上月已重新在市場購入「歐豬國家」的債券，以壓低債息。不過，歐洲央行購入國債後，會把這些國債「冲銷」，即從金融市場回收買債金額的流動性，所以市場實際的流動性並沒有增加。若歐洲央行希望推行量化寬鬆，只要買債後不回收市場多出的流動性，就已經成功直接「印鈔」放水救市。不過，歐洲央行面臨的局限多，要大規模實行量寬政策並非易事。
首先，歐洲央行的首要任務是控制物價。由於美元是全球儲蓄貨幣，就算美元的供應（M1及M2）由2000年約5.5萬億美元，急增至現時超過11萬億美元，但美國通脹率按年計長時間維持在2％至4%水平，全球仍可以吸納大部分新增美元，不會令通脹大增。不過，由於歐元在全球的地位遠不及美元，倘若大規模增加貨幣供應，歐洲的通脹將難以控制，這也是歐洲央行一直要堅持「冲銷」的原因之一。
大增貨幣供應 難控歐洲通脹
另外，歐洲央行自2008年金融海嘯後，已經購買了不少債券，使歐洲央行持有的資產由當年的1萬億歐元，增至現時的2萬億歐元（見圖）。現時歐洲央行共持有1300億歐元「歐豬國家」債券，由於債價下跌，當中部分已出現虧損，加上歐洲央行接受銀行用「歐豬國家」的債券作為抵押品，歐洲央行面對的風險遠超1300億歐元。歐洲央行若要推行量寬，就要再買包括歐豬國家的歐洲國債，若只買德、法國債，便會擴大與財困國債的息差，反而加速引爆歐債危機。
由此可見，歐洲央行對於「印鈔」救市是心有餘而力不足，即使歐洲央行在危機擴散時決定「印鈔」，金額數目也肯定有限，故投資者不應以炒作美國量寬政策的心態，待歐洲央行「印鈔」時入市博炒上。
明報記者 謝德健
