歐元兌瑞郎 進冬眠期

【明報專訊】瑞士央行出招，其去向又再成全城焦點。1978年10月，瑞士央行曾把瑞郎與西德馬克掛鈎，大家都言這就是Peg。當年瑞士央行為了應付外資流入，其實只是把瑞郎封頂於0.80瑞郎兌1馬克，瑞郎絕對可以在0.80以上浮動。當年不是Peg，現在亦不是。

相隔30年後，2009年2月，瑞士央行再次開始其積極干預生涯。雖然當時央行沒有定下目標價，但歐元兌瑞郎於其後1年多都維持在1.50至1.53的「奇窄」波幅範圍。央行雖沒說出口，但顯然1.50就是當時的目標價。不過，央行成與敗，大家有目共睹。

相反，1978年央行所設下的目標價，功效卻奇佳。直至1999年歐元誕生，瑞郎升穿0.80瑞郎兌1馬克（即0.80以下）的日子不多。雖然途中亦有不少時間市場炒手曾試央行底線，但最後都是不得要領。

瑞郎每被干預 波動皆收窄

雖則2009年央行干預最終都以失敗告終，不過，兩個時期卻有共通點。第一，明顯地，無論是市場炒手或避險資金，都會間中有意無意再試央行底線；第二，瑞郎被干預後，波動範圍大為收窄。如上文所言，瑞郎在2009年2月至2010年上半年都在1.50至1.53窄幅波動，在1978年干預後至歐元成立前，馬克兌瑞郎都只在0.80至0.95間整固，與1978年前的單邊走向有極大分別。在1982年（干預後首次再試0.80）至1988年的6年間，波幅就更只有500點（0.80至0.85），甚有2009年干預的影子。

央行再次出手，長線上（指好幾年），能否把瑞郎守穩在1.20還是一個疑問。始終年代不同，央行舵手不同，作風亦可能不同。不過，依央行在2009年出手的蹤影，半年至1年內，歐元兌瑞郎或又再進入冬眠期。

劉振業

交通銀行香港分行資金部