【明報專訊】自今年中開始，環球經歷了戲劇性轉變。市場下跌衝擊各個範疇，環球市場既危險又難以預測。全球股市波動，既能摧毁、亦可創富，視乎投資者如何自處。「危機」二字有「危」又有「機」，雖是陳腔濫調，但仍然管用。
美國經濟疲弱，非農業就業數據停止增長，甚至有機會收縮，破壞目前已回落至全球金融危機最壞時的美國消費者信心，消費者開支在未來數個月將繼續收縮。
美經濟疲弱時節流 事倍功半
政府債務水平相對生產總值重返第二次世界大戰的高位，美國政客再不願接受高於生產總值8%的預算赤字。然而經濟強勁才是合適時機去平衡預算。不幸地，美國正逢經濟疲弱時才去做節流。
市場相信量化寬鬆有其局限性。經過兩輪量化寬鬆後，美國經濟再次放緩。更壞的是，今次通脹正在加劇，情况就如服用過度抗生素後，效力便逐次遞減。
歐元區料有資金抗逆境
在歐元區，市場不相信歐洲金融穩定機制（EFSF）能有效穩定市場，投資者認定EFSF只能解決葡萄牙、愛爾蘭及希臘的問題，而非要處理意大利和西班牙加起來比德國生產總值還要多的債務。與此同時，德國政府近日在地區選舉中失勢，顯示出德國人不滿要為奢華過度的鄰居「埋單」。
之後會發生什麼事？環球金融體系現在面臨極度壓力，但當中並非一無是處。讓筆者重申，這並非絕境。未來亦很可能繼續見到進取的貨幣寬鬆及極為廉宜的資金，因此全球經濟雖處水深火熱，但投資者資金非常充裕，這兩股力量將互相抗衡一段時間。
美國出現第3輪量化寬鬆的機會增加，最快可能在今年第4季出現。美國可避免步入衰退，惟仍要受呆滯、低增長之苦。企業盈利增長將顯著下跌，但盈利仍能保持增長，並非收縮。
內地緊縮政策已結束
在中國，若美國經濟步入衰退，中央會放寬貨幣政策，至少筆者預期中國貨幣緊縮政策已經結束。放鬆銀根可令中國經濟抵禦外圍震盪有助軟着陸。
在歐元區，歐洲需要發行共同的歐元債券才能長遠解決債務危機。歐洲央行或EFSF應該透過印銀紙悉數買入財困國家的債券，惟這些行動需要明確的政治意願配合。
「超級周期」重心東移
在目前的處境，風險資產具有三大正面優點：股票廉宜、大量資金游走於環球金融市場，以及在全世界大部分地區出現嚴重負利率。
因此，環球市場在未來好一段時間出現好淡爭持的橫行局面。由2000年初以來，發達國家便處於長線的橫行局面。美國股市已經進入橫行的第12年。情况與70年代相似，當時股市大上大落的模式未來將會再次出現。
投資者若想在憂慮當中建立長遠的財富，便應緊記注意「超級周期」。
所謂超級周期是指生產力增長、價值提升及創富的長線周期，超級周期的重心已由西方轉移到東方，中國及亞洲除日本地區，是投資者的答案。
建立具防守力組合
未來，日本以外的亞洲會消費更多，貨幣很大機會升值。投資亦會由出口轉移至服務及社會基建，這些都有利創造投資的良機。
筆者的信息十分簡單：持續投資。早前投資不足的投資者，應視今次橫行市為長線建立財富的機會。投資者往往都在市場見頂時傾盡能力入市，而又往往在股市見底時悉數沽出，簡言之，他們都高買低賣。橫行市提供一個機會，以市旺時不可能出現的價格買入優質資產，目前很多股票已重返2008至2009年金融海嘯時的水平。
筆者給予投資者的策略，就是建立一個具防守的投資組合，當中重倉亞洲除日本企業債券，以抵消通脹下現金貶值的影響。至於股票部分，投資者應選擇派息可觀的藍籌股，並持有小量黃金。雖然金價近日相對其他資產而言已升過龍，但黃金在目前全球金融體系及經濟出現失衡、混亂下能發揮對冲的作用。另外，環球經濟顯著下滑，工業商品同樣疲弱，可考慮吸納例如「米」這類過去能突破橫行格局的商品。
重倉亞洲企業債券
未來數月，壓力將紛至沓來，惟機會亦然。
事實上，良機往往在最痛苦及恐慌時才出現。對於抱有長遠視野，擬為下一代建立財富的投資者，橫行市提供絕佳良機。看破恐懼、抱持資產帶來良好回報的觀望，不論股票、債券或商品，要買優質的、廉宜的，然後守候，價格將會再次上升。
林哲文
星展銀行 投資總監
