花旗料內房股重估未完

【蘋果日報】近月內房股價表現向好，內房股星級分析員、花旗亞太區地產業研究主管蔡金強發表長達208頁行業報告，指內房股進入為期數年的三段式估值重估（re-rating），目前為第二階段的盈利上升重估周期開始，上調行業整體目標價13%。


報告指，估值重估首階段已過去，由去年下半年至今年8月17日，市場從樓市泡沫爆破的預期中恢復，內房股市盈率由5、6倍回升至7倍。其後，內地房地產展開大規模整合，大型發展商以強勁銷售證明實力，料今年增幅達39%，市場份額提升之餘，融資成本急降。


第二階段緊接開始，花旗預計由現時至2019年中，將進入盈利上升周期，推動內房股市盈率增至9、10倍，不過仍低於環球同業平均16倍的水平。報告預計，內房整合持續，行業首十間公司明年市佔率合計可能達35%，估計盈利的複合年增長率為26%、股本回報率（ROE）反彈至13.3%。


上調行業整體目標價13%

2019年後步入第三階段，在市場漸趨成熟的前提下，估值進一步上升至10至12倍。所謂成熟市場，即政府已落實長遠房屋策略、政策風險降低；市場整合後競爭較理性；部份內房股轉向成熟的經營模式，收益率企穩。


花旗上調行業整體目標價13%，當中住房發展商相信較佳，平均目標價上調18%。行業首選包括碧桂園（2007）、龍湖（960）等，恒大（3333）、融創（1918）目標價亦上調21%和25%。