蘇沛豐﹕政策明朗化 新奧能源看55元

【明報專訊】港股上周陰乾，恒指周一抽高後連跌4日，全周微升幾十點，成交萎縮。大市走勢已轉弱，但「七．一」前或有維穩預期，估計暫時不會急跌。悶市之中，可留意有好消息的燃氣分銷股。


中國發改委6月22日發布《關於加強配氣價格監管的指導意見》，明確釐定了城市燃氣的管網配氣成本。指導意見的核心，是強調城市燃氣管網的公用事業屬性，並設定資產價值回報率（ROA）上限為7%。燃氣股於5月中曾急跌約一成，因為當時發改委的徵求意見稿提出ROA上限6%，利潤管制的消息拖低股價。幸好最新的指導意見帶來好消息。


新利潤管制料影響輕微

另外，市場原本憂慮管道接駁費也被規管，結果此份指導意見表示接駁費並不在配氣利潤管制目標之內。目前絕大部分城市燃氣管輸配氣之資產回報率低於6%，因此新的利潤管制料對利潤影響輕微，反而政策明朗化，大致消除了利潤下跌的風險。


新奧能源（2688）是行業龍頭之一，按業務分類，管道燃氣銷售佔收入53%，批發氣佔18%，接駁費佔17%，汽車加氣站佔9%。由於接駁費之利潤率高，貢獻近一半盈利，上述利潤管制不包括接駁費，對新奧實屬一大喜訊。


新奧過去10年業績強勁，收入年年上升，盈利僅有兩年下跌，以人民幣計盈利年均複合增長17%。今年預測市盈率13.3倍，估值不高。股價剛突破近兩年半之重大阻力46元，中線目標55元。


（筆者為證監會持牌人，沒持有上述股份）

招銀國際研究部策略師

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