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【明報專訊】MSCI明晟料於本港時間周三（21日）凌晨宣布會否將中國內地A股納入新興市場指數，是本周中港股市的頭號大事。瑞銀財富管理亞太區首席投資總監及投資總監辦公室主管陳敏蘭接受專訪時預測，由於預料內地監管當局不會放棄予外資發行A股產品的預先審批權，她估計是次A股「入摩」機會仍然較低，加上內地資金偏緊，料繼續不利A股表現，因此她相對看好港股，尤其是中資科技及金融股。
明報記者 葉創成
上期《Money Monday》題為「港股後市、聯儲局覓線索」的封面故事，訪問安聯投資環球策略師杜納恩（Neil Dwane）及施羅德高級投資總監David Harris分析後市，結論是若聯儲局收緊貨幣政策的力度大於預期，料將考驗港股。一如市場預期，聯儲局於本港時間上周四加息0.25厘，並且宣布擬於今年內縮減資產負債表規模，收水行動一浪接一浪，拖累恒指上周下跌403點或1.55%，是過去6星期以來首次下跌，更是繼3月首周之後、今年以來第二大的單周跌幅。
中央緊握產品審批權 難讓步
中港股市本周三將迎來另一重大事件，就是A股會否獲納入MSCI新興市場指數。今期《Money Monday》專訪陳敏蘭分析A股「入摩」的機會，希望助讀者再次掌握投資先機。
對於A股「入摩」的成敗關鍵，陳敏蘭認為最重要是內地監管當局是否願意放棄讓海外金融機構發行A股衍生產品的預先審批權，「中國政府希望能夠控制本土股市，當A股上升的時候，不介意放手不管；但當A股下跌的時候，卻希望能夠控制跌幅。假如放寬限制讓外資自由發行A股衍生產品，特別是發行沽空產品，中國政府就會擔心失去A股的控制權，因為中國政府明白市場很有創意，歷史亦證明衍生產品市場難以事先監管，問題往往在出事後才知道，因此，中國政府應該希望保留現有特權，『外資希望發行什麼A股衍生產品，先給我看看，由我告訴你審批結果。』但MSCI明晟已表明不接受這一套，雙方正在角力」。
陳敏蘭指出，內地監管當局與MSCI明晟的談判結果，外界難以準確預測，但從目前的情况來看，MSCI明晟今年再次將A股拒諸門外的機會較高，A股「入摩」成事的機會率只有四成。但她強調，中國政府今年已不像過去3年一樣熱中A股「入摩」，擺出的態度是「能夠成事固然好，否則也沒什麼大不了」，估計A股即使再次闖關失敗，市場也不會因此出現顯著調整。
美長債息回落 支持港股向好
今年以來恒指勁升16.5%，惟上證指數卻僅微升0.6%，而滬深300指數則上升6.3%，兩大A股指數表現同樣跑輸港股。陳敏蘭分析，港股的主要市場參與者是外資，他們普遍以美國10年期國債孳息率為貼現率（即discount rate，一般來說，當貼現率愈低，股市估值愈高），而雖然聯儲局今年以來已兩度加息提高政策利率0.5厘，惟美國10年期國債孳息率期內卻反而由去年底的2.4443厘下跌至上周收報的2.1514厘，利好環球股市表現，港股亦跟隨做好（見圖1）。
作為比較，在中央積極推動去槓桿、防範金融風險的政策框架下，人民銀行今年以來連番向內地銀行體系抽走銀根，1個月上海銀行間拆放利率（SHIBOR）由去年底的3.3059厘升至上周收報的4.6990厘，連帶中國10年期國債孳息率期內亦由3.06厘攀升至3.578厘，在資金趨緊的情況下，A股今年幾乎原地踏步（見圖2）。當然，中國銀監會、保監會及證監會等今年均加強監管流入A股的資金，亦限制了市場的升幅。
科技股獲利回吐 可趁低吸納
陳敏蘭認為，假如上述資金流向不變，港股在今年餘下時間會繼續跑贏A股，但她亦會留意中央釋出的政策信號，若內地監管當局放寬監管，銀根緊張的情况有所改善，A股便會有較佳表現。至於不少投資者憧憬，由於中央將於今年第四季舉行「十九大」，A股下半年將向好為領導人換屆做勢，陳敏蘭對此卻不認同，「我覺得中國政府追求的是穩定。若A股在沒有基本因素支持下急升，跟着的結果便是急跌，這樣反而帶來不穩定」。
在環球板塊中，陳敏蘭看好科技股及金融股，而她亦看好中資科技股及金融股。當中，她認為，由於環球科技股基本因素仍然理想，近日股價出現調整，造就低吸良機，「目前環球企業對科技股的產品及服務均有穩健的需求，而相信來自消費者的需求亦正在改善，故我們認為科技股的基本因素理想，近日其股價略為回落，原因是今年以來表現強勁，個別早前已買貨的投資者沽貨鎖定部分利潤所致，但我並不建議跟風沽貨，因為當你回顧近年的走勢，過去每逢科技股出現類似的獲利回吐，反而是長線投資者趁低吸納的好時機」。
銀行股方面，陳敏蘭指出，環球息率正從低位緩慢上升，有利銀行擴闊息差；與此同時，隨着環球經濟改善，企業盈利增長提速，亦令銀行的壞帳風險下降，對其估值亦屬正面。
[封面故事]
明報記者 葉創成
上期《Money Monday》題為「港股後市、聯儲局覓線索」的封面故事，訪問安聯投資環球策略師杜納恩（Neil Dwane）及施羅德高級投資總監David Harris分析後市，結論是若聯儲局收緊貨幣政策的力度大於預期，料將考驗港股。一如市場預期，聯儲局於本港時間上周四加息0.25厘，並且宣布擬於今年內縮減資產負債表規模，收水行動一浪接一浪，拖累恒指上周下跌403點或1.55%，是過去6星期以來首次下跌，更是繼3月首周之後、今年以來第二大的單周跌幅。
中央緊握產品審批權 難讓步
中港股市本周三將迎來另一重大事件，就是A股會否獲納入MSCI新興市場指數。今期《Money Monday》專訪陳敏蘭分析A股「入摩」的機會，希望助讀者再次掌握投資先機。
對於A股「入摩」的成敗關鍵，陳敏蘭認為最重要是內地監管當局是否願意放棄讓海外金融機構發行A股衍生產品的預先審批權，「中國政府希望能夠控制本土股市，當A股上升的時候，不介意放手不管；但當A股下跌的時候，卻希望能夠控制跌幅。假如放寬限制讓外資自由發行A股衍生產品，特別是發行沽空產品，中國政府就會擔心失去A股的控制權，因為中國政府明白市場很有創意，歷史亦證明衍生產品市場難以事先監管，問題往往在出事後才知道，因此，中國政府應該希望保留現有特權，『外資希望發行什麼A股衍生產品，先給我看看，由我告訴你審批結果。』但MSCI明晟已表明不接受這一套，雙方正在角力」。
陳敏蘭指出，內地監管當局與MSCI明晟的談判結果，外界難以準確預測，但從目前的情况來看，MSCI明晟今年再次將A股拒諸門外的機會較高，A股「入摩」成事的機會率只有四成。但她強調，中國政府今年已不像過去3年一樣熱中A股「入摩」，擺出的態度是「能夠成事固然好，否則也沒什麼大不了」，估計A股即使再次闖關失敗，市場也不會因此出現顯著調整。
美長債息回落 支持港股向好
今年以來恒指勁升16.5%，惟上證指數卻僅微升0.6%，而滬深300指數則上升6.3%，兩大A股指數表現同樣跑輸港股。陳敏蘭分析，港股的主要市場參與者是外資，他們普遍以美國10年期國債孳息率為貼現率（即discount rate，一般來說，當貼現率愈低，股市估值愈高），而雖然聯儲局今年以來已兩度加息提高政策利率0.5厘，惟美國10年期國債孳息率期內卻反而由去年底的2.4443厘下跌至上周收報的2.1514厘，利好環球股市表現，港股亦跟隨做好（見圖1）。
作為比較，在中央積極推動去槓桿、防範金融風險的政策框架下，人民銀行今年以來連番向內地銀行體系抽走銀根，1個月上海銀行間拆放利率（SHIBOR）由去年底的3.3059厘升至上周收報的4.6990厘，連帶中國10年期國債孳息率期內亦由3.06厘攀升至3.578厘，在資金趨緊的情況下，A股今年幾乎原地踏步（見圖2）。當然，中國銀監會、保監會及證監會等今年均加強監管流入A股的資金，亦限制了市場的升幅。
科技股獲利回吐 可趁低吸納
陳敏蘭認為，假如上述資金流向不變，港股在今年餘下時間會繼續跑贏A股，但她亦會留意中央釋出的政策信號，若內地監管當局放寬監管，銀根緊張的情况有所改善，A股便會有較佳表現。至於不少投資者憧憬，由於中央將於今年第四季舉行「十九大」，A股下半年將向好為領導人換屆做勢，陳敏蘭對此卻不認同，「我覺得中國政府追求的是穩定。若A股在沒有基本因素支持下急升，跟着的結果便是急跌，這樣反而帶來不穩定」。
在環球板塊中，陳敏蘭看好科技股及金融股，而她亦看好中資科技股及金融股。當中，她認為，由於環球科技股基本因素仍然理想，近日股價出現調整，造就低吸良機，「目前環球企業對科技股的產品及服務均有穩健的需求，而相信來自消費者的需求亦正在改善，故我們認為科技股的基本因素理想，近日其股價略為回落，原因是今年以來表現強勁，個別早前已買貨的投資者沽貨鎖定部分利潤所致，但我並不建議跟風沽貨，因為當你回顧近年的走勢，過去每逢科技股出現類似的獲利回吐，反而是長線投資者趁低吸納的好時機」。
銀行股方面，陳敏蘭指出，環球息率正從低位緩慢上升，有利銀行擴闊息差；與此同時，隨着環球經濟改善，企業盈利增長提速，亦令銀行的壞帳風險下降，對其估值亦屬正面。
[封面故事]
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